逆势而上：盈利回暖，加速全球布局新篇章
三一重机(600031)
市场焦点
在2024年上半年，三一重机的营业收入呈现了2.16%的同比下降，但归属于母公司的净利润却实现了4.80%的同比增长。具体来看，公司上半年实现营收390.06亿元，较上年同期有所下降；而归属于母公司的净利润达到了35.73亿元，同比增长显著。业绩的稳健增长得益于国内市场的需求逐渐稳固以及公司海外市场的竞争力提升和市场份额的持续扩大。公司的毛利率和净利率分别为28.24%和9.42%，同比均有小幅上升，这主要归功于高毛利率的海外业务占比增加以及公司不断推行的成本控制和效率提升策略。尽管财务费用率同比增长了3.15个百分点，但主要原因是上半年出现了2.82亿元的汇兑损失，相比之下，去年同期则有10.80亿元的汇兑收益。公司在海外市场的营收占比提高，并持续推进全球化进程。2024年上半年，公司海外营收达到235.42亿元，同比增长4.79%，占总营收的60.78%，同比提升了4.49个百分点。这一增长主要得益于公司全球化战略的持续实施，特别是在非洲市场的强劲增长，营收同比增长66.71%。此外，公司还在推进生产制造的全球化，印尼工厂二期工厂已完成扩产，而印度和南非的工厂建设也在有序进行中。
引领行业绿色转型，加速电动化进程。三一重机正全面推动工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化升级，专注于纯电动、混合动力和氢燃料三大技术路线，不断推出新一代新能源产品。2024年，公司进一步提高了新能源产品的市场覆盖度，共有80多款新能源产品上市，并在多个领域取得了重要突破。
工程机械内需市场底部回升，公司有望全面受益。挖掘机在国内的销量自2020年的29.29万台下降至2023年的9万台，目前已触底。2024年1-6月，国内挖掘机销量同比增长4.66%，显示出企稳迹象。随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策的实施，机械替代人工趋势的加强以及行业低碳化转型的加速，工程机械内需市场有望持续回暖。作为工程机械行业的领军企业，三一重机在国内市场的销售有望保持稳定。同时，公司海外市场份额约为5%，海外市场潜力巨大，公司有望进一步扩大市场份额。
风险警示：需关注国内基建和地产投资是否达到预期；出口市场可能不及预期；行业竞争可能加剧。
投资建议：鉴于国内宏观经济下行压力和欧美市场需求放缓，我们对公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测进行了调整，并新增了2026年的预测。预计2024-2026年公司归属于母公司净利润分别为60.55亿元、77.38亿元和96.18亿元（2024-2025年原预测分别为87.52亿元和105.92亿元），对应市盈率分别为21倍、17倍和14倍，维持“优于大市”的评级。
