揭秘央煤价值：低估值、高分红、高成长，潜力巨大深度解析
中国煤炭能源股份有限公司（601898）
作为低估值央企，中煤能源展现出高分红与强大成长潜力。我们对其保持“买入”评级。
中国煤炭能源，作为一家大型煤炭央企，近年来得益于高分红和市值管理策略的推动，其分红比例稳步上升，实施了包括特别派息和中期分红在内的多项措施。公司主营业务为煤炭开采，同时积极拓展煤化工、煤电、煤矿装备以及新能源等多个多元化产业，这些业务都具有显著的高成长性。我们对公司2024至2026年的盈利预测保持不变，预计其归属于母公司的净利润将分别达到196.19亿元、214.03亿元和225.52亿元，同比增长率分别为0.4%、9.1%和5.4%，对应的每股收益（EPS）预计为1.48元、1.61元和1.70元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为8.8倍、8.1倍和7.7倍。从PE、PB、PB-ROE三种估值方法来看，公司估值均处于低估状态。鉴于公司未来的高分红和成长潜力，其估值应享有更高的溢价空间，因此我们维持“买入”评级。
高分红与市值管理政策持续助力，公司分红前景可期
公司积极响应国家政策，实施了特别分红和中期分红。近期，国家政策持续鼓励国有企业增加分红力度并重视市值管理，特别是2024年4月国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确提出了一系列关于分红和市值管理的指导意见。公司迅速响应，于2024年5月31日发布了特别分红和中期分红方案。特别分红后，公司2023年的现金分红比例达到了37.7%，若2024年度常规分红维持往年30%的水平，加上中期分红的30%，公司2024年度的总分红比例有望达到45%。公司具有持续高分红的能力，这得益于其较低的资产负债率、充足的货币资金以及与归母净利润相比处于行业领先水平的货币资金和未分配利润。
多业务线共同推动业绩增长，“煤炭-煤电-煤化工-新能源”战略布局潜力巨大
在煤炭业务上，公司拥有丰富的煤炭资源，当前可采储量位居行业首位，正在建设两座新煤矿，合计产能640万吨，其中里必煤矿预计2025年投产，苇子沟煤矿预计2025年底试运行。此外，大海则二期项目也在积极推进中。在煤电领域，安太堡2×350MW低热值煤发电项目即将实现双投，乌审旗2×660MW煤电一体化项目也在稳步推进。在煤化工与新能源领域，陕西榆林煤化工二期项目已于2024年4月启动，中煤鄂尔多斯能源化工有限公司的“液态阳光”项目也于2024年开始招标建设，这将进一步增厚公司的业绩。
风险提示：（1）煤价超预期下跌风险（2）安全生产风险（3）新建产能不及预期风险（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
