“巨头布局汽车领域！拟收购莱尼汽车线束线缆资产，加速拓展市场版图”
立讯精密(002475)
在2024年的9月14日，立讯精密公布了其收购德国莱尼AG及其全资子公司LeoniK股权的重大决策。该举措旨在获取莱尼公司50.1%的股权和LeoniK的100%股权。我们坚信，这一战略布局将极大地加速立讯精密在汽车业务领域的扩张步伐，并实现双方的协同效应，因此我们继续维持对该股票的买入评级。
以下为支撑我们评级的关键因素
莱尼AG，作为全球领先的汽车线束制造商，以其深厚的行业底蕴和卓越的产品质量著称。这家公司拥有超过一个世纪的辉煌历史，其产品线涵盖从标准电缆到定制线束系统，广泛应用于汽车、通信等多个行业。莱尼公司旗下拥有两大核心业务板块：由LeoniK主导的汽车线缆事业部和以LeoniB为核心的线束系统事业部。据缆仕特电子的分析，莱尼公司在2023年全球汽车线束品牌排名中位列前十。
收购细节：立讯精密以低于净资产的价值，总计约41亿元人民币，完成了这笔交易。尽管莱尼公司的营收规模庞大，但在2023年仍出现亏损。具体交易如下：总交易金额为5.25亿欧元，约合人民币41亿元。其中，立讯精密及其子公司将支付3.2亿欧元购买LeoniK的100%股权，另外以2.1亿欧元收购LeoniAG的50.1%股权。LeoniAG还持有包括LeoniB在内的线束系统事业部相关运营主体的100%股权。在经营业绩方面，LeoniK在2023年的营收为14.6亿欧元，亏损1328万欧元；而LeoniAG的营收为54.6亿欧元，亏损1.3亿欧元。虽然营收规模可观，但亏损幅度同样较大。根据公司公告，此次收购的估值低于净资产。
此次股权收购预计将产生显著的协同效应，推动立讯精密汽车业务的快速增长。一方面，立讯精密将能与莱尼公司在产品研发、市场推广、客户合作、产能规划和物料采购等方面实现资源共享、优势互补和战略协同，迅速在汽车线束领域建立独特的竞争优势，为国内汽车企业出海和海外传统汽车制造商提供更便捷、高效的垂直一体化服务；另一方面，立讯精密凭借其丰富的内外部增长经验和在生产流程优化、垂直整合、工厂运营等方面的优势，在完成股权交割后，将为莱尼公司和LeoniK提供包括但不限于财务管理、业务拓展、采购、生产、人员结构、内部控制等多方面的优化与支持。此次收购在融资成本、采购成本、全球产能、模具/智能制造经验、客户资源等方面都将产生协同效应。
估值分析
我们维持之前的盈利预测不变。预计立讯精密将在2024/2025/2026年实现每股收益分别为1.87元、2.35元和2.91元，对应市盈率分别为19.2倍、15.3倍和12.3倍。基于此，我们继续维持买入评级。
主要风险因素
此次评级面临的主要风险包括宏观经济波动、汇率波动、管理风险以及客户集中度风险。
