公司重磅出击：强化管控助力利润释放，全年业绩增长潜力无限！
神州泰岳(300002)
投资亮点:
核心产品策略调整，2024年第二季度业绩超出预期显著
（1）营收方面，神州泰岳2024年上半年营业收入达到30.5亿元，同比增长15%，其中第一季度和第二季度的营收分别为14.9亿元和15.6亿元，同比增长22.8%和8.5%。
具体业务来看，2024年上半年游戏和计算机板块的营收分别为24.3亿元和6.27亿元，同比增长12%和28.4%，占比分别为79.5%和20.5%，其中计算机板块的收入占比同比上升2.1个百分点。在计算机板块中，AI/ICT运营管理营收达到5.4亿元，同比增长27%，其中AI子公司鼎富智能上半年的营收为6833万元，同比增长78%，去年同期营收为3833万元。
从地域分布来看，2024年上半年中国大陆地区实现营收5亿元，同比下降12.7%，海外及港澳台地区实现营收25.5亿元，同比增长22.8%，占比达到83.5%，同比上升5.3个百分点。
（2）毛利润方面，2024年上半年公司毛利润为19亿元，同比增长13.8%，毛利率为62.3%，同比下降0.7个百分点，其中第二季度的毛利润为9.5亿元，同比增长6.5%，环比增长0.8%。上半年毛利率下降主要由于AI/ICT板块毛利率的下滑。
（3）费用方面，2024年上半年公司销售费用为5.5亿元，同比下降21.6%，销售费用率为18%，同比下降8.4个百分点，这主要得益于主力游戏产品《旭日之城》和《战火与秩序》投放的缩减。上半年管理费用为5亿元，同比增长42.9%，管理费用率为16.4%，同比增长3.2个百分点，主要原因是员工薪酬开支的增加。上半年研发费用为1.9亿元，同比增长17.6%，研发费用率为6.3%，同比增长0.1个百分点，主要原因是研发人员工资开支的增加。
（4）净利润方面，公司2024年上半年归属于母公司的净利润为6.3亿元，同比增长56.2%，扣除非经常性损益后的净利润为6.2亿元，同比增长61.7%；其中第一季度和第二季度的归属于母公司的净利润分别为3亿元和3.4亿元，同比增长65.6%和48.7%，扣除非经常性损益后的净利润分别为2.9亿元和3.3亿元，同比增长95.4%和40.7%，主要得益于游戏投放规模的缩减带来的利润释放。
《旭日之城》的投放管控有效释放了利润，《战火与秩序》稳健的业绩贡献，尽管2024年上半年SLG游戏市场竞争激烈，但我们认为《旭日之城》的投放缩减是公司主动调整策略的结果，我们维持对《战火与秩序》仍处于竞争前沿的判断。下半年我们将关注产品的重大版本更新和运营活动的表现，以及储备产品的上线节奏和开服、投放效果。
（1）根据sensortower的数据，海外SLG手游在2024年上半年的流水同比增长了10%，头部竞争异常激烈。2024年上半年的流水排名前五的产品为点点（世纪华通）的《寒霜启示录》、元趣的《LastWar:Survival》、壳木的《旭日之城》、三七的《末日喧嚣》、莉莉丝的《ROK》，CR5为55%，较2023年上半年的提升15个百分点，头部产品的竞争更加激烈。
（2）壳木游戏：盈利能力同比大幅增长，厂商排名保持稳定。2024年上半年的营收为24.3亿元，同比增长12.1%，毛利润为17.7亿元，毛利率为72.9%，同比增长2.7个百分点，营销推广开支占流水的比重为20.4%，同比下降9.2个百分点，净利润为8.2亿元，同比增长50.1%，净利率为33.9%，同比增长8.6个百分点。据sensortower数据，壳木游戏在2024年1-7月的中国手游发行商全球收入榜上排名分别为第8、第10、第11、第10、第9、第10、第8，排名稳定。
（3）《旭日之城》：在投放管控下流水略有下降，但利润大幅释放，关注后续版本更新或运营活动。2024年第一季度和第二季度的流水分别为9.2亿元和9.1亿元，同比增长24%和13%，环比下降0.2%和1.5%，占上半年总流水的74.3%；2024年上半年的营销开支为3.9亿元，同比下降24.3%，占流水的比重为
