"24小时收入猛增背后：股票激励费用成盈利拖油瓶！"
盘古智能(301456)
核心观点：
在2024年上半年，盘古智能的经营数据显示，公司营收及归母净利润分别实现了7.64%和49.04%的同比增长与下降，这主要是由于股票激励费用的影响。具体来看，2024H1公司总收入达到20019万元，归母净利润为2950万元，而扣非归母净利润为2205万元，同比分别变化为+7.64%、-49.04%和-60.56%。在第二季度，公司营收和归母净利润分别同比增长20.31%和43.53%，但扣非归母净利润却下降了14.30%。
在2024年上半年，公司的润滑系统业务毛利率出现下滑，而液压系统收入则有显著提升。润滑系统业务营业收入为1.35亿元，同比下降15.42%，毛利率约为44.72%，同比下降5.36个百分点。液压系统及配件业务的营业收入为4909万元，同比增长95.85%，毛利率约为23.45%，同比下降9.54个百分点。
股份支付费用对归母净利润产生较大影响，上半年利润受到压力
由于支付了2023年限制性股票激励计划的相关费用2112.48万元，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降49.04%，降至2950.40万元。若剔除该因素，归母净利润可达5062.88万元。同时，受风电整机厂商降本压力的影响，润滑系统销售价格下调，导致营业收入和净利润下滑。尽管液压系统销售量增长带动整体营收上升，但其毛利率较低，未能完全抵消润滑系统价格下降的负面影响。
投资建议：
盘古智能凭借在风电润滑系统领域的核心技术和丰富经验，正在积极拓展产品在其他领域的应用，如工程机械、轨道交通盾构机、起重机械等，这些新应用领域在2023年已经显示出成效，预计将继续推动公司业绩的增长。公司自主研发的液压变桨系统测试进展顺利，预计2024年末完成测试，2025年实现量产，该产品技术先进，可靠性高，有望替代进口液压部件。鉴于股票激励费用对全年利润的影响，我们对公司的全年业绩预期进行了调整，预计2024-2026年营收分别为5.18/7.22/10.01亿元，归母净利润分别为0.91/1.51/2.29亿元，下调至“增持”评级。
风险提示：
液压系统市场的不确定性、海外市场的不确定性以及研发和生产成本的增加等因素均可能对公司产生不利影响。
