业绩稳步攀升，研发投入不断加码，引领行业新趋势！

帝尔激光（300776）

事件：

公司公布2024年上半年业绩报告，营业收入达到9.06亿元，同比增长34.4%；归属于母公司的净利润为2.36亿元，同比增长35.51%；扣除非经常性损益后的净利润为2.25亿元，同比增长34.19%。在2024年第二季度，公司营业收入为4.55亿元，同比增长39.51%；归属于母公司的净利润为1.01亿元，同比增长25.12%。

平安观点：

公司业绩持续稳健增长，财务状况良好。2024年上半年，公司光伏相关业务收入为9.05亿元，占公司总收入的比例高达99.89%，是公司最核心的收入来源。在第二季度，公司收入规模、毛利率、费用率等关键指标均表现稳定。资产减值和信用减值合计为0.33亿元，环比增长0.25亿元，导致净利润环比略有下降。截至二季度末，公司存货规模为19.79亿元，环比略有下降，可能受到光伏行业整体盈利压力和下游资本支出减缓的影响。其中，发出商品规模为16.11亿元。合同负债规模为19.05亿元，环比首次出现下降。公司持有现金及大额存单规模预计超过26亿元，财务状况稳健，具备较强的抗行业周期波动风险的能力。

持续加大研发投入，巩固核心竞争力。尽管光伏行业目前正处于下行周期和资本支出收缩期，公司仍然持续加大研发投入，上半年研发费用约为1.4亿元，同比增长44.56%，占营业收入比重为15.41%。在光伏领域，公司不断研发新型激光技术，应用于不同高效电池工艺，以提高效率或降低成本；在其他领域，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。2024年7月，公司发布公告，拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会签署研发生产基地三期项目合作协议，计划在武汉东湖新技术开发区投资30亿元建设研发生产基地三期项目。

BC电池技术加速产业化，公司有望深度受益。在PERC时代，公司凭借推出PERC激光消融设备和PERC电池激光掺杂设备，成为PERC时代的主要受益者之一；在TOPCon快速崛起的过去两年，公司通过推出TOPCon电池激光诱导烧结（LIF）设备和TOPCon电池激光硼掺杂设备，实现了进一步的发展壮大。上半年，隆基绿能发布了基于HPBC二代电池技术的全新一代组件产品Hi-MO9，爱旭也推出了效率可达25%的ABC满屏组件，BC电池有望成为下一代主流电池技术。BC电池所采用的激光设备的价值量和技术难度相较于PERC和TOPCon进一步提升，公司与主流BC电池企业紧密合作，推出了背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备，实现了大面积高精细化蚀刻，该技术替代了传统的光刻技术，大幅简化了工艺流程，降低了生产成本。整体来看，公司有望成为新一轮光伏电池技术迭代的核心受益者。

投资建议。考虑到当前光伏产业环境和资本支出情况，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为5.88、7.01、8.58亿元（原预测值为6.26、7.72、9.20亿元），每股收益分别为2.15、2.57、3.14元，动态市盈率分别为20.2、16.9、13.8倍。公司技术实力突出，有望受益于新一轮光伏技术迭代，同时积极向泛半导体领域布局发展，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）BC等光伏新型电池产业化进程不及预期；（2）存货减值和坏账风险；（3）竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

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