原材料涨价风起云涌，旺季涨价潜力不容忽视！

华正新材(603186)

重要动态：华正新材最新发布的年中报告显示，第二季度公司营收达到10.9亿元，环比上升27%，同比增加32%。随着CCL行业的复苏，公司的盈利能力显著提升，利润端实现扭亏为盈，季度净利润达到1100万元。尽管铝塑膜业务对公司整体利润有一定拖累，子公司华政能源上半年亏损1609万元，但我们认为公司未来的股价增长动力将主要来自于CCL行业需求的持续回暖和高端新产品的批量上市。

1H24价格有所回暖，旺季价格值得关注：根据我们的供应链信息，国内CCL企业于四月至五月对客户提高了约10%的价格，六月份价格再次小幅上升。价格上涨的主要动力包括原材料成本上升，尤其是铜价的上涨（LME铜价五月中旬较年初上涨近30%），以及通讯、家电等行业的回暖和汽车需求的旺盛。除了国内厂商，台湾厂商也与其核心客户进行了价格谈判，并在七月份完成了第一轮涨价。展望未来，七八月份行业涨价可能面临挑战，因为铜价已从高点回落，同时客户备货需求相对较弱。我们预计九十月旺季的需求将是观察价格走势的关键时间点，客户的春节备货需求以及环氧树脂和玻纤布价格的上涨可能推动价格继续上升。

高速高频材料/CBF国产化替代加速：2024年，公司的高频高速材料出货量加速增长，我们预测1H24的占比已接近15%。由于行业龙头生益科技的产能已满载，M2/M4/M6等级材料的订单部分转移到了华正、南亚等二线厂商。随着九月国内主要GPU厂商新产品的推出，相关订单预计将进一步增加。在CBF材料方面，华正新材已在中报中披露，其在算力芯片等应用场景已形成系列产品，并在国内主要IC载板厂家进行了验证，部分CBF-RCC产品已实现小批量订单交付。我们相信，高速高频材料占比的提升以及高毛利CBF材料的逐步放量，将有助于提高公司整体的毛利率水平。

估值与评级：我们维持对公司远期估值的20倍不变，预计公司2024/2025年的净利润分别为0.56/2.16亿元（此前预测为0.68/2.25亿元），对应目标价30.41元（此前为31.66元），维持“优于大市”评级。

潜在风险：1）新产品推广不及预期；2）市场竞争加剧；3）铜价持续上涨可能影响盈利能力；4）产能释放可能不及预期。

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