稳健增长双引擎：收入提升与转化业务闪耀佳绩

百诚医药(301096)

业绩稳步攀升，现金流状况改善

在刚刚过去的2024年上半年，百诚医药交出了一份亮丽的成绩单。公司实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归属于母公司净利润达到1.34亿元，同比增长12.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.23亿元，同比增长3.13%；尽管经营性现金流为-0.95亿元，但已较前一季度有所好转。在第二季度，公司营收为3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润为0.84亿元，与去年同期持平；扣非归母净利润为0.74亿元，同比下降12.28%；经营性现金流则转为正值，达到0.27亿元。

转化业务强劲增长，CRO业务保持高盈利水平

在2024年上半年，百诚医药的CRO业务实现了5.17亿元的收入，同比增长27.26%。其中，临床前药学研究收入为1.13亿元，同比下降9.09%；临床服务收入为0.93亿元，同比增长32.22%；研发技术成果转化收入为2.90亿元，同比增长52.43%。2024年1-6月，公司新增订单金额达到7.11亿元（含税），同比增长13.38%。尽管临床前药学研究业务和新增订单增速有所下降，这可能与行业竞争加剧导致的价格下降有关，但临床业务和转化业务依然保持了较高的增长速度。在高毛利转化业务的推动下，CRO业务的盈利能力持续强劲，2024年上半年毛利率达到了69.85%，同比提升2.31个百分点。截至报告期末，公司已有近300项自主研发项目立项，其中2024年上半年成功转化了36项。随着二类新药及创新药项目数量的不断增加，转化业务有望保持高增长和高盈利。

CDMO及权益分成业务增速放缓，研发投入持续增加

2024年上半年，百诚医药的子公司赛默制药CDMO业务实现收入6202万元，商业化生产业务收入252万元。赛默制药整体营收6454万元，净利润为-2481万元。截至目前，赛默制药已完成520多个项目的落地验证，并申报注册了303个项目。此外，公司权益分成业务收入为455万元，截至报告期末，公司拥有89项销售权益分成的研发项目，其中已获批19项。CDMO和权益分成业务与客户产品上市销售节奏紧密相关，尽管增速有所放缓，但公司项目储备丰富，为长期业绩增长奠定了坚实基础。

研发投入持续增加，费用结构优化

2024年上半年，百诚医药的销售费用率为1.33%，管理费用率为11.81%，研发费用率为28.38%，财务费用率为-0.38%。与去年同期相比，研发费用率增长了6.68个百分点。2024年上半年，公司研发投入达到1.49亿元，同比增长61.94%。目前，公司共有17项创新药物研发项目，包括11项小分子化药和6项大分子生物药。

盈利预测与投资评级：

我们预计百诚医药2024-2026年的归母净利润分别为3.24亿元、4.01亿元和5.15亿元，对应EPS分别为2.97元、3.68元和4.73元。基于当前股价，公司的市盈率分别为13.18倍、10.63倍和8.28倍。因此，我们对百诚医药给予“买入”评级。

风险提示：

订单交付不及预期风险；行业竞争加剧风险；客户需求不及预期风险。

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