玻尿酸市场爆发！眼科领域同比增长51%，蓄势待发引领行业新潮

华熙生物(688366)

在2024年8月16日，华熙生物发布了其2024年上半年财务报告，报告显示，公司在上半年的营业收入、归属于母公司的净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为14.04亿元、2.35亿元和2.30亿元，同比增长率分别为6.97%、14.64%和22.66%。在第二季度，公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.58亿元、1.37亿元和1.35亿元，同比增长率分别为8.10%、11.03%和16.26%，业绩表现符合市场预期。

分析

在医美领域，华熙生物凭借其创新性的玻尿酸产品“海魅”，在消费市场整体承压的情况下，玻尿酸板块的营收达到了4.17亿元，同比增长超过51%。其中，人表皮生长因子营收8122.68万元，同比增长8.11%；射频及激光设备营收1.36亿元，同比下降11.54%。公司第三代玻尿酸产品“海魅”以其无颗粒化及高内聚性特点，注射后效果自然持久，高端市场定位为公司玻尿酸产品线带来了显著收入增量。随着第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”的生产许可申报等工作的推进，预计公司四代玻尿酸品牌组合将迎来更佳的市场表现；高毛利的玻尿酸板块营收增长，有望推动公司利润增长。

眼科业务，蓄势待发，创新疏水模注人工晶体审批即将完成。（1）除医美板块外的业务收入与趋势：华熙生物在2024上半年的眼科、骨科及外科板块分别实现营收4.52亿元、2.33亿元和0.69亿元，眼科和外科分别同比下降6.02%和2.49%，骨科收入持平，同比微增0.42%。眼科收入下降主要由于2023年的集采降价，但随着集采带量执行的推进，预计将带来价格与量的双重提升。（2）研发投入与后续发展：上半年研发费用1.25亿元，同比增长23.68%，研发投入持续增加。公司通过在英国、美国和中国等地的子公司，已实现原材料、亲水及疏水人工晶状体产品的研发、生产工艺以及销售渠道的全产业链布局。公司正在研发的创新疏水模注散光、多焦点、三焦点和亲水连续视程人工晶状体等产品备受期待。

盈利预测、估值与评级

鉴于2023年国家人工晶体集采降价后的放量正在逐步实现，我们调整了公司2024/25年的营收预测，从原先的32.0/38.5亿元下调至31.06/37.22亿元，预计2026年营收将达到45.2亿元；同时，下调归母净利润预测，从5.15/6.35亿元下调至4.98/6.17亿元，预计2026年归母净利润将达到7.67亿元。维持“买入”评级。

风险提示

医疗政策变化风险、市场竞争加剧风险、新产品研发进度不及预期等风险。

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