《动力电池出货量激增，消费电池盈利能力同步攀升，行业迎来双重利好》

欣旺达（300207）

投资亮点

动态：欣旺达于8月30日公布中期业绩报告，2024年上半年实现营业收入239.18亿元，同比增长7.57%，归属于母公司净利润达8.24亿元，同比增长87.89%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.10亿元，同比增长119.27%。在2024年第二季度，公司营业收入为129.43亿元，同比增长10.08%，环比增长17.94%，归属于母公司净利润为5.05亿元，同比增长-16.25%，环比增长58.53%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.31亿元，同比增长-13.84%，环比增长90.45%。

消费电池毛利率提升。公司消费电池业务保持稳定增长，通过扩大生产规模，提升产品附加值，增强公司整体盈利能力。2024年上半年，消费电池业务收入为132.01亿元，同比下降1.19%，毛利率为18.07%，同比提升4.14个百分点。具体来看，手机类业务因AI手机上市和新换机周期，全球智能手机出货量温和回升，公司积极拓展新客户，电芯在客户产品端的份额进一步提升；笔电类业务随着AIPC的兴起，有望成为新的增长点，公司笔电客户份额较去年同期有所增长；消费电芯方面，销售额和出货量均显著增长，其中小圆柱产品出货量大幅增长。产能方面，越南消费电池项目已实现量产，越南消费电池电芯项目已启动建设。

动力电池产品布局更加完善，出货量增速超50%。公司聚焦方形铝壳电池，同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场。2024年上半年，公司动力电池实现收入62.01亿元，同比增长19.58%，出货量8.33GWh，同比增长66.93%；储能电芯出货量0.98GWh。报告期内，公司持续加大研发投入，在先进技术和系统集成方面取得显著成果：针对BEV市场，公司推出“闪充”电池3.0系列产品——LFP欣星驰和NCM欣星耀电池，充电倍率达6C，实现全场景10分钟充电至80%；公司目前已具备批量量产5C电池产品能力，6C电池产品即将批量量产，下一代6-8C闪充电池开发进展顺利。针对PHEV和EREV市场，公司布局100-300+km插混电池产品。新技术研发方面，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品，其中第一代半固态电池已完成开发，第二代半固态电芯样品已开始中试试验，第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证，预计2025年完成产品开发，第四代全固态电池还在开发中，预计2027年完成实验室样品制作。系统集成方面，公司已实现CTP2.0技术批量装车应用，CTP2.5/CTP3.0/CTP3.5技术的产品开发、整车深度融合的CTB和CTC等技术正在开发阶段。

期间费用率上升，毛利率下降。公司2024年上半年毛利率为16.59%，同比增长2.12个百分点；净利润率为1.71%，同比增长0.97个百分点。报告期内，公司销售费用率为1.05%，同比下降0.28个百分点，管理费用率为5.90%，同比增长0.37个百分点，财务费用率为0.42%，同比增长0.66个百分点，主要由于汇兑收益同比减少，研发费用率为5.95%，同比增长0.28个百分点。2024年第二季度毛利率为16.64%，同比增长1.48个百分点，环比增长0.13个百分点；净利润率为2.98%，同比下降1.53个百分点，环比增长2.79个百分点。

投资建议：欣旺达作为消费电池Pack领域的龙头企业，消费电池盈利能力提升，同时消费电芯自供率提高，加上公司动力电池出货量高速增长和储能系统业务快速推进，公司有望保持高速发展。我们维持对公司盈利的预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为16.4亿元、20.1亿元和24.1亿元，对应的PE分别为18.6、15.1、12.6倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；海外业务拓展不及预期等。

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