猪价回暖助力二季度扭亏，公司成本表现卓越引关注
巨星农牧(603477)
投资概览
公司最新发布2024年上半年财务报告，上半年营业收入达到22.33亿元，同比增长13.13%；归属于母公司净利润为-0.45亿元，同比增长87.13%。在第二季度，营业收入为12.84亿元，同比增长18.89%，净利润为0.93亿元，同比增长165.30%。得益于生猪价格的回升和养殖成本的下降，公司二季度成功实现扭亏为盈。
在生猪业务方面，公司上半年生猪出栏量109.45万头，同比减少11.61%，其中商品猪出栏量106.18万头，同比增长24.69%，商品猪出栏占比有所提高。生猪业务实现营收20.39亿元，同比增长22.56%。皮革业务方面，由于下游市场需求不振，公司皮革业务营收0.36亿元，同比减少30.41%，未能实现盈利。饲料业务实现营收1.54亿元，同比减少32.68%，饲料生产量为37.74万吨，同比增长5.77%。公司目前拥有超过100万吨/年的饲料产能，能够保障内部饲料供应的充足和营养的科学精准。
公司通过优化养殖流程管理和加强猪群健康管理，二季度养殖PSY达到29以上，料肉比降至2.6以内，养殖成本持续下降。此外，公司通过租赁、收购、新建及改扩建猪场等方式扩大产能，上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种，现有存栏种猪超过24万头。生产性生物资产达到4.68亿元，同比增长24.01%。公司以高效低成本养殖稳步扩张，养殖业务兑现能力强。
公司现金流大幅改善，上半年经营活动产生的现金流量净额1.8亿元，同比增长273.88%。二季度资产负债率为62.25%，环比上升0.06个百分点。毛利率为17.87%，环比上升15.53个百分点。生猪价格上涨使公司现金流显著改善，盈利能力大幅提升。控股股东巨星集团计划在未来12个月内增持不低于5000万元股份，显示出对公司未来发展的坚定信心。预计下半年随着猪肉消费需求的增加，猪价将继续保持景气，公司业绩有望逐季提升。
投资建议：考虑到公司生猪出栏节奏和猪价波动，我们对公司2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为6.73亿元、10.28亿元和12.09亿元（此前预测分别为5.57亿元、17.38亿元和11.69亿元），对应EPS分别为1.32元、2.02元和2.37元（此前预测分别为1.09元、3.41元和2.29元），对应PE分别为13倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。
风险提示：生猪出栏量未达预期；重大疫病风险；原材料价格波动风险；市场需求不及预期
