铝业盛宴持续，重点项目加速推进，铝板块业绩逆势增长揭秘！
神火股份(000933)事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司营业收入达到182.2108711亿元，同比增长率为负4.65%；归属于母公司净利润为22.84亿元，同比增长率为负16.62%；扣除非经常性损益后的净利润为21.57亿元，同比增长率
神火股份(000933)
事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司营业收入达到182.2108711亿元，同比增长率为负4.65%；归属于母公司净利润为22.84亿元，同比增长率为负16.62%；扣除非经常性损益后的净利润为21.57亿元，同比增长率为负21.35%。
投资亮点：
神火股份，河南省的重点支持企业，专注于煤炭和铝加工行业，具有对外兼并重组、快速成长的潜力。公司主要业务涵盖铝产品、煤炭的生产、加工和销售以及电力供应。电解铝业务主要由新疆煤电、云南神火和新疆炭素承担，目前电解铝产能达到170万吨/年，装机容量1400MW，阳极炭块产能40万吨/年。铝箔业务则由神火新材、上海铝箔和阳光铝材负责，铝箔产能14万吨/年，铝箔坯料产能15.5万吨/年。公司煤炭业务方面，主要生产无烟煤、贫瘦煤等，拥有13.26亿吨的煤炭储量，5.78亿吨的可采储量。
公司铝板块业绩持续增长，但受煤炭价格和销量下降的影响，2024年上半年整体业绩受到一定影响。上半年铝及铝制品、煤炭、铝箔的营收分别为124.16亿元、35.11亿元和11.02亿元，同比增长率分别为2.22%、-20.69%和1.65%。煤炭板块毛利率为29.57%，较去年同期下降20.27%。受国内煤炭产量下降和进口量增长的影响，煤价在上半年稳步回升。预计下半年煤价有望保持稳定。
公司销售费用有所下降，管理费用有所上升，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别同比增长-19.62%/30.27%/-0.86%/-2.25%。
公司重点项目正在加速推进，包括云南40万吨炭素项目、11万吨绿色新能源铝箔项目的建设，以及新疆准东5号露天煤矿项目、新疆神火铝电产业补链强链项目的推进。同时，公司也在积极推进新疆80万kW新能源项目和云南厂区分布式光伏项目的建设。
维持公司“增持”投资评级。预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为381.31/402.21/416.69亿元，归母净利润分别为62.42/68.29/73.25亿元，预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为2.42元/2.72元/2.87元，对应PE分别为5.92X/5.26X/4.99X。考虑到公司重点项目的持续推进，预计公司营收和盈利能力将持续改善，结合行业发展和公司地位，给予公司“增持”评级。
风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）国际局势复杂多变；（4）行业政策发生变化；（5）铝和煤炭价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。
