8月销量激增，景气度迎来历史拐点！
宇通客车(600066)
投资亮点
最新公布：宇通客车在2024年8月的销售业绩为3648辆，环比上升9%，但同比略有下滑6%；而在产量方面，8月份达到4189辆，同比上升3%，环比大幅增长61%。
8月份的销量呈现出明显的回升趋势，而产量则超过了销量，这主要得益于国内座位客车市场进入淡季以及公交车需求逐步释放，同时出口订单的确认也尚需时日。在产量方面，公司8月份进行了明显的库存补充，由于客车行业通常以销量来决定生产量，因此部分订单的确认存在滞后，这种月度间的销量波动是正常现象。
大中型客车的销售占比依然保持在较高水平。从车辆长度来看，2024年8月份，大中型、中型和轻型客车的销量分别为1928辆、1201辆和519辆，同比分别持平、下降20%和上升13%，环比分别下降3%、上升38%和上升5%。大中型客车的销量占比达到86%，环比和同比分别下降2个百分点和持平，但仍然保持在较高水平。
月度产量回升至较高水平，8月份公司进行库存补充。2024年8月份，公司的产量同比和环比都有所提升，其中环比提升较大的原因在于7月份由于高温假期产量较低。8月份公司整体库存增加了541辆，大中型、中型和轻型客车的库存变化分别为增加423辆、117辆和1辆。截至前8个月，公司累计库存增加了491辆，从全年来看，公司的产销控制良好。
公交车辆以旧换新政策加强，对下半年公交需求增长持乐观态度。2024年8月，新能源城市公交车及电池更新补贴的具体细则公布，明确了补贴金额和截止日期，整体符合市场预期。具体而言，每辆车的平均补贴金额为6万元，其中更新新能源城市公交车的补贴金额为8万元，更换动力电池的补贴金额为4.2万元。补贴资金将支持车龄8年及以上的公交车，即2016年12月31日前注册的城市公交车进行更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则规定的补贴资金申请截止日期为2025年1月20日，时间窗口较短，预计24年下半年实际更换节奏将加快，我们预估8年以上公交车保有量约为15万辆，中性预期下，2024年将新增更换3万辆。
盈利预测与投资评级：我们继续预测公司2024至2026年的营业收入分别为347亿元、414亿元和499亿元，同比分别增长28%、19%和20%；归母净利润分别为33.1亿元、41.1亿元和49.6亿元，同比分别增长82%、24%和21%，对应EPS分别为1.5元、1.9元和2.2元，对应PE分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车市场需求可能低于预期。
