"陆缆市场占比攀升，海缆放量助力行业未来大爆发！"
东方电缆(603606)
核心观点：
东方电缆发布2024年中报，2024年上半年公司营业收入及归母净利润同比分别增长10%和4%，实现归母利润约6亿元。具体来看，2024年上半年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为40.68亿元、6.44亿元和5.48亿元，同比增长10.31%、4.47%和-9.50%。其中，第二季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为27.58亿元、3.81亿元和3.55亿元，同比增长22.55%、5.54%和-0.70%，环比增长110.43%、44.57%和83.77%。
2024年上半年，海缆产品毛利率略有下降，而海洋工程毛利率有所提升
2024年上半年，公司海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元，同比下降5.01%，减少0.93亿元，占比43.48%。海缆系统平均毛利率约为40%，海洋工程平均毛利率约为33%。陆缆系统的营业收入为22.94亿元，同比增长25.91%，增加4.72亿元，占比56.38%，平均毛利率约为10%。
截至8月12日，公司在手订单总额达到89亿元，环比一季度披露订单增长24.8%
截至2024年8月12日，公司在手订单总额为89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元。220千伏及以上海缆、脐带缆在手订单总额占比约22%，国际订单占比近29%。
投资建议：
公司海缆在手订单增长，长期受益于海风行业发展。预计2024年为公司订单高增年份，2025年将进入业绩释放期。预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.50亿元、16.15亿元和17.03亿元（2024-2025年前预测值为16.21亿元、21.19亿元，下调原因主要为保守考虑，下调海缆系统收入增速及毛利率水平），对应2024-2026年PE估值为29倍、21倍和20倍，下调评级为“增持”。
风险提示：
原材料价格波动可能影响线缆企业盈利，宏观经济下行可能影响市场需求，线缆行业竞争可能加剧，海上风电需求可能不及预期。
