淡季压力下逆势盈利，公司如何实现成本优化？深度点评报告！
天味食品(603317)
动态
在2024年8月31日，天味食品揭晓了其2024年上半年财务业绩。
投资视角
市场竞争的加剧以及原材料的降价对公司毛利润产生积极影响
在本财年上半年，公司实现营业收入14.68亿元，同比增长3%，归属于母公司净利润达到2.47亿元，同比增长19%，调整后归属于母公司净利润为2.10亿元，同比增长18%。第二季度，公司营业收入为6.14亿元，同比下降7%，主要归因于餐饮渠道的疲软和市场竞争的加剧。归母净利润为0.71亿元，同比下降11%，调整后归母净利润为0.63亿元，同比增长6%。在盈利方面，第二季度毛利率同比增长2个百分点至33.33%，主要得益于原材料采购成本的下降和精细化管理。销售费用和管理费用率分别同比下降1个百分点至10.70%和6.85%。公司计划将成本节约的部分投入到渠道和终端建设，预计下半年销售费用投入将有所增加。整体来看，净利率同比增长0.3个百分点至12.41%，全年预计将保持稳定。
火锅调料和复调产品销量承压，食萃产品表现良好
具体产品方面，第二季度火锅调料的营收为1.98亿元，同比下降23%，由于淡季手工火锅料的收入下滑，加上火锅料正处于产品升级换代期，但新品的动销情况良好，厚火锅品牌持续提升，引领其他系列产品的升级。中式菜品调料的营收为3.92亿元，同比增长5%，其中酸菜鱼的表现受到压力，主要因为新品开发较少，同时公司在淡季减少了费用投入。上半年，小龙虾收入实现同比增长20%，得益于公司持续布局大单品和多风味开发。下半年，公司将制定针对性的促销策略，预计将提升中式复调产品的销量。在渠道方面，第二季度线下渠道的营收为4.92亿元，同比下降15%，截至上半年末，公司经销商数量为3150家，较年初净减少15家，主要原因是餐饮渠道的下滑。线上渠道的营收为1.22亿元，同比增长57%，其中食萃产品贡献了主要的增量。目前，食萃战略专注于线上市场，通过产能扩张和渠道梳理，新产品的推出成功率有所提升，表现持续向好。
盈利预测
作为复调产品领域的领头羊，天味食品通过不断推出新产品来加强其在火锅底料和中式复调领域的竞争力，同时依靠食萃产品弥补线上中小B端客户市场的不足。随着内部和外部增长的双重驱动，公司有望充分扩大市场份额。基于半年报，我们更新了2024-2026年的每股收益预测，分别为0.49元、0.56元和0.60元（之前的预测为0.52元、0.65元和0.77元），当前股价对应的市盈率分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示
需关注宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等风险因素。
