2024上半年光伏验收加速，半导体射频电源市场爆发，业绩倍增亮点频现！
英杰电气(300820)
核心观点：
事件概述
英杰电气于2024年8月28日公布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业总收入7.97亿元，同比增长23.88%；归属于母公司净利润1.78亿元，同比增长9.17%；毛利率为42.23%，同比提升3.68个百分点；归属于母公司净利率为22.28%，同比下降3个百分点。
2024年二季度实现营业总收入4.23亿元，同比增长2.85%，环比增长12.84%；归属于母公司净利润0.98亿元，同比下降9.11%，环比增长22.1%；毛利率为42.47%，同比提升5.5个百分点；净利率为23.1%，同比下降3.04个百分点。
光伏验收进展，半导体收入大幅增长
2024年上半年光伏业务收入3.98亿元，同比增长13.79%，占营收的49.92%，毛利率31.31%，同比下降2.55个百分点；半导体等电子材料销售收入1.85亿元，同比增长122.55%，占营收的23.24%，毛利率58.81%，同比下降11.05个百分点；其他行业领域销售收入2.13亿元，占营收的26.66%，毛利率为48.55%。
光伏及充电桩海外拓展，射频电源销量显著增长
1.光伏：2024年上半年，公司在光伏行业的订单有所下降，但已有订单执行正常，公司积极拓展海外市场，取得了良好的订单业绩。在多晶、单晶电源应用基础上，公司还进一步进入电池片生产设备电源应用领域，在TOPCON和HJT上均有新的电源产品进行测试，运用于TOPCON行业的中频溅射电源订单在2023年下半年已开始放量。
2.半导体等电子材料行业：公司应用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单，2024年上半年订单金额已超过2023年全年订单金额。同时，公司正在积极与更多半导体设备、材料制造厂商接触，争取更多合作机会，进一步扩大半导体等电子材料行业业务占比。
3.新能源汽车充电桩：公司全资子公司英杰新能源已获得50多项充电桩相关授权专利，开发的交流充电桩是国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品，直流充电桩的UL认证及CE认证也已顺利完成，成功获得海外大量直流充电桩订单。目前，公司积极拓展国内外充电桩市场销售，成功获得直流桩大量海外销售订单。
投资建议
考虑到光伏行业整体增速放缓及验收节奏影响，我们对前期预测水平进行小幅调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为23.99/28.70/36.00亿元（调整前24.29/31.41/38.83亿元），归属于母公司净利润分别为5.46/7.25/9.44亿元（调整前5.84/7.64/9.99亿元），以当前总股本2.21亿股计算的摊薄每股收益为2.5/3.3/4.3元。公司当前股价对2024-2026年预测每股收益的市盈率分别为16/12/9倍，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰，维持“买入”评级。
风险提示
1）新业务拓展不及预期的风险。2）订单履行风险。3）行业竞争加剧的风险。4）产能释放不及预期的相关风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
