“业绩飙升，生殖抗衰领域突飞猛进，高速增长引领行业新风向！”
麦澜德（688273）
投资亮点：
要闻：公司最新发布2024年半年度报告，期内实现营业收入2.28亿元，同比增长11.73%，净利润达到0.73亿元，同比增长23.39%，扣除非经常性损益后的净利润0.66亿元，同比增长32.81%。在2024年第二季度，公司营业收入为1.24亿元，同比增长30.20%，净利润为0.36亿元，同比增长37.28%，扣除非经常性损益后的净利润为0.32亿元，同比增长42.47%，业绩表现符合市场预期。
在生殖抗衰领域，公司实现了高速增长，第二增长曲线初步显现。2024年上半年，公司盆底康复产品线实现收入1.06亿元，同比略有下降2.10%，但公司在3月份推出了“盆底智能诊疗系统”（PI-ONE系统），构建了完整的盆底康复诊疗闭环，使得耗材及配件收入达到0.51亿元，同比增长11.33%，运动康复收入911.52万元，同比增长28.01%，生殖康复收入0.56亿元，同比增长121.90%。截至报告期末，公司生殖抗衰客户数量已超过300家。在国内市场，公司实现业务收入2.28亿元，同比增长11.76%，国际市场业务收入66.05万元，同比增长2.79%；从销售渠道来看，经销业务收入1.90亿元，占比83.3%，直销业务收入0.38亿元，占比16.7%。
产品结构优化推动了毛利率的提升，降本增效效果显著，经营质量得到改善。2024年上半年，公司主营业务毛利率达到73.0%，同比上升4.69个百分点，其中生殖康复产品线毛利率高达93.22%，占整体收入的比重提升至24.54%，高毛利率产品线的占比提升带动了公司整体毛利率的增长。同时，公司销售费用率为19.47%，同比下降2.19个百分点，研发费用率为11.57%，同比下降2.52个百分点，降本增效成效显著，同期销售净利率为33.24%，同比上升3.56个百分点。
盈利预测与估值。我们预测公司2024-2026年的收入将分别达到4.10亿元、5.21亿元、6.64亿元，同比增长率分别为20.20%、27.20%、27.38%；归母净利润预计分别为1.26亿元、1.61亿元、2.08亿元，增速分别为39.98%、27.86%、29.18%。当前股价对应的市盈率分别为17倍、13倍、10倍，考虑到公司在盆底康复产品领域的领先地位以及康复产品线的多元化布局，我们维持“买入”评级。
风险提示：产线恢复波动风险、并购整合不及预期风险、新业务拓展不及预期风险。
