船海业乘风破浪，盈利能力节节攀升，行业前景一片光明！
动力股份(600482)
重大事件：动力股份公布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业总收入达248.61亿元，同比增长16.61%；归属于母公司的净利润为4.75亿元，同比增长65.70%。在2024年第二季度，公司营业收入为134.59亿元，同比增长10.73%，归属于母公司的净利润为3.87亿元，同比增长52.47%。
2024年上半年，航运市场表现强劲，公司船海业务持续发力
在2024年上半年，航运市场呈现出强劲增长态势，克拉克森海运指数的平均值同比上升6%至25,498美元/天，较近十年平均值高出34%。受益于船舶行业的景气度提升，公司船海业务实现了快速增长。公司业绩增长的主要动力包括：柴油机子公司的交付订单增加和合同结算增加，以及船用机械销售规模的扩大和高毛利率产品的订单增长，从而提升了利润水平。
按业务板块分析：
1) 船海业务：实现营业收入109.58亿元，同比增长31.05%，新签合同121.36亿元，同比增长18.56%。2024年上半年，公司成功交付了国内首台甲醇双燃料低速发动机，且船用双燃料低速机的产出同比增长119.34%（按功率计算）。
2) 应用业务：实现营业收入308543899106.25亿元，同比增长6.92%，承接合同111.78亿元，同比下降15.28%。面对外部环境的复杂性和国内结构调整等因素，公司全面深化精益管理，应用业务保持平稳发展。
公司净利率同比提升1.25个百分点，盈利能力持续增强
在2024年上半年，公司毛利率为11.84%，同比增长0.29个百分点，净利率为3.14%，同比增长1.25个百分点，期间费用率为8.89%，同比下降0.75个百分点，其中销售费用率为0.85%，同比下降0.74个百分点，管理费用率为4.56%，同比下降0.15个百分点，财务费用率为-0.42%，同比下降0.16个百分点，研发费用率为3.91%，同比增长0.3个百分点。公司盈利能力的提升得益于提质增效、加强费用管控以及高毛利率产品的占比提升和结构优化。在研发方面，公司重视双燃料主机的研发，并提升了关键技术的自主可控。目前，公司RTX-8甲醇燃料低速原理试验样机已成功点火，6X72DF-A型氨燃料机技术开发取得阶段性进展。受环保减排政策影响，预计未来双燃料发动机的订单及交付占比将提升，有望优化公司收入结构，进一步提升企业盈利能力。
船舶行业周期性上涨，量价齐升趋势不变
当前，船舶行业正处于周期性上涨阶段。在量上，根据中国船舶报数据，2024年1-6月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别为2660万载重吨、4490万载重吨、17990万载重吨，同比增长15.65%、49.67%、41.21%，全球市场份额分别为57.1%、75.0%、60.7%，三大指标均实现较快增长。在价上，根据中国船舶报数据，2024年6月，克拉克森新船价格指数为187.23，同比增长9.55%，价格增长趋势持续。需求旺盛的原因包括：船队老龄化带来的更新需求、环保减排政策推动船队更新加速以及全球地缘政治不稳定导致航线拉长，运力需求提升。供给方面，全球造船产能在上轮周期下行期退出，无法满足新周期快速上升的需求。短期内，供不应求的市场格局难以改变。我们预计船舶市场将保持量价齐升的趋势，产业链将持续受益。动力系统作为船舶运行的核心设备，其量价有望随船舶市场上行而提升。
投资建议：
目前，船舶行业正处于周期性上涨阶段，订单有望随船价保持量价齐升趋势，产业链将持续受益。动力股份作为我国船舶动力系统科研生产的核心力量，在供需错配、环保减排政策推行等多重因素影响下，未来市场份额及盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为540.2亿元、640.2亿元、748.8亿元，同比增长19.8%、18.5%、17.0%；净利润分别为12.8亿元、21.0亿元、30.7亿元，同比增长64.2%、64.0%、46.2%，6个月目标价为23.60元，对应2024年40倍市盈率，给予“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格及汇率
