上能电气半年报解读：海外市场拓展成效显著，盈利能力大幅提升引关注
上能电气(300827)
投资亮点
事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年营收达到19.26亿，同比下降11.5%，但归母净利润达到1.61亿，同比增长18.9%，毛利率为23.0%，同比提高5.6个百分点；24Q2实现营收12.15亿，同比下降22.0%，环比增长70.7%，归母净利润1.10亿，同比增长11.1%，环比增长114.5%，毛利率22.6%，同比提高6.0个百分点，环比下降0.9个百分点。
业绩点评：2024年上半年公司营收略有下滑，主要原因是储能系统集成业务有所减少。但归母净利润提升明显，主要得益于海外收入占比的提升，海外盈利能力更强，进一步推动了盈利能力的改善。2024H1海外收入达到4.7亿元，同比增长115%，收入占比24.7%，同比增长15个百分点。
2024年上半年收入构成：光伏逆变器收入13.8亿，同比增长6%，毛利率22.5%，同比增长3个百分点，主要得益于市场结构优化和公司成本控制能力的增强；储能业务收入5.1亿，同比下降38%，毛利率22.7%，同比增长11个百分点，主要原因是低毛利率的储能集成收入占比减少。
光储业务产品矩阵丰富，海外扩张初显成效，支撑未来业绩快速增长。
从产品端来看，组串式逆变器覆盖3-350kW全功率段产品，集中式逆变器覆盖2500-8800kW功率段产品，满足各种应用场景的需求。储能产品包括集中式储能变流器、组串式储能变流器及储能集成系统，实现125~8000kW全功率段覆盖，可适用于发、输、配、户用侧及微电网等多应用场合。
从市场端来看，根据S&PGlobal和WoodMackenzie统计，2023年公司光伏逆变器产品全球出货量排名第四，连续十一年保持全球前十的行业地位。根据EESA统计，2023年公司在中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW以上出货量排名第一，市场地位显著。公司在国内已与众多央企建立稳固合作关系，同时陆续完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要市场的布局。目前，储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单，后续中东、印度等市场储能需求有望放量，公司有望凭借多年积累的客户资源和品牌影响力进一步获得储能订单，贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：考虑公司海外订单逐步放量，我们上调公司业绩，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.6/8.4/11.5亿元（前预测值5.1/7.4/10.3亿元），同比增长97%/50%/37%，当前股价对应PE分别为22/15/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。
