Q2业绩大逆袭！精煤制胜战略助力，量价齐飞，环比业绩显著提升
山煤国际(600546)
投资概览
在2024年8月30日，山煤国际公布了其2024年上半年业绩报告：
2024年上半年，公司总营收达到140.57亿元，较上年同期下降32.01%；归属于母公司的净利润为12.91亿元，同比减少了57.79%；扣除非经常性损益后的净利润为13.80亿元，同比下滑55.67%；经营活动产生的现金流量净额为23.81亿元，同比下降17.57%。基本每股收益为0.65元，同比减少57.79%；加权平均净资产收益率（ROE）为8.01%，较去年同期下降11.48个百分点。
在2024年第二季度，公司营业收入为77.01亿元，同比下降23.20%，但环比增长21.17%；归属于母公司的净利润为7.07亿元，同比减少48.42%，但环比增长21.30%；扣除非经常性损益后的净利润为7.77亿元，同比减少44.04%，但环比增长28.84%。
煤炭业务：第二季度产量增加，但煤价下降对业绩造成压力。
2024年上半年，煤炭业务营收137.54亿元，同比下降32.47%；营业成本90.74亿元，同比下降20.17%；实现毛利润46.81亿元，同比下降48.01%。第二季度煤炭业务营收75.53亿元，同比减少23.28%，环比增长21.81%；营业成本49.08亿元，同比减少15.75%，环比增长17.81%；毛利润26.45亿元，同比减少34.18%，环比增长29.98%。
在产量和销量方面，第二季度环比增长。2024年上半年，煤炭产量1538万吨，同比下降27.40%；销量2083万吨，同比下降22.71%，其中自产煤和贸易煤销量分别为1192万吨和891万吨，同比分别下降38.51%和增长17.77%。第二季度产量787万吨，同比下降25.50%，环比增长4.68%；销量1154万吨，同比下降20.67%，环比增长24.12%，其中自产煤销量646万吨，同比下降33.27%，环比增长18.21%；贸易煤销量508万吨，同比增加4.38%，环比增长32.53%。尽管上半年产量同比大幅下降，但第二季度产量有所回升。
在价格方面，“精煤制胜”战略使得自产煤价格下降幅度放缓。2024年上半年，煤炭平均价格为660元/吨，同比下降12.63%，其中自产煤和贸易煤价格分别为686元/吨和626元/吨，同比分别下降6.11%和23.69%。第二季度平均价格为655元/吨，同比下降3.28%，其中自产煤价格为706元/吨，同比上升6.65%，环比上升6.58%；贸易煤价格为590元/吨，同比下降16.59%，环比下降12.51%。近年来，公司积极实施“精煤制胜”战略，自产原煤入洗量显著增加，自产煤售价下降幅度远低于贸易煤。
在成本方面，第二季度自产煤成本环比有所改善。2024年上半年，平均单位成本为436元/吨，同比增长3.29%，其中自产煤和贸易煤成本分别为307元/吨和608元/吨，同比分别上升9.68%和下降22.34%；平均单位毛利为225元/吨，同比减少32.73%，其中自产煤和贸易煤单位毛利分别为379元/吨和18元/吨，同比分别下降15.92%和51.49%。第二季度平均单位成本为425元/吨，同比上升6.20%，环比下降5.08%；其中自产煤平均成本为306元/吨，同比上升18.30%，环比下降0.85%；贸易煤单位成本为578元/吨，同比下降15.47%，环比下降10.79%；平均单位毛利为229元/吨，同比减少17.03%，环比上升4.73%，其中自产煤单位毛利为400元/吨，同比减少0.81%，环比上升13.06%；贸易煤单位毛利为12元/吨，同比减少48.76%，环比下降54.21%。
盈利预测、估值与评级：鉴于煤价下跌及山西地区强化安检措施的影响，我们下调了公司2024至2026年的盈利预期。预计公司2024至2026年的营业收入分别为336.70亿元、321.64亿元和309.69亿元，归属于母公司的净利润分别为
