AI赋能FPC行业：双轮驱动，量价齐升，“A&T”业绩飙升新高峰
东旭光电(002384)
投资亮点
FPC业务增长迅猛，A客户供应链占比持续上升：FPC以其轻质、薄型、可弯曲的特点，迎合了电子产品小型化和轻量化的趋势。随着智能手机电池、摄像模组等组件体积的增大，FPC在手机设计中的使用越来越广泛，成为PCB行业增长最快的细分市场之一。受日韩企业减少FPC产能影响，FPC产业重心正逐渐向中国台湾和大陆地区转移。公司通过并购战略和技术创新迅速崛起，已成为海外A客户FPC供应链的核心力量，在全球FPC市场中处于领先地位。
智能手机市场回暖叠加AI手机兴起，FPC供需两旺：作为FPC应用的领导者，苹果公司在手机设计中率先采用了主板加连接模组的架构。指纹识别、人脸识别等高端技术的集成需要FPC来实现模组间的连接，这促使苹果产品中FPC的使用量和价值量都快速增长，同时也推动了FPC在消费电子行业的广泛应用。智能手机市场的回暖，以及AI手机对FPC设计提出的新要求，有望进一步推动FPC供需两旺，从而带动公司业绩增长。
新能源汽车市场占有率稳步上升，积极拓展汽车电子市场：充电设施的完善和快充技术的普及为新能源汽车市场的增长奠定了坚实基础。汽车行业正迅速向电动化、智能化和网联化转型，这极大地推动了汽车电子产品市场的增长，尤其是对FPC等高端产品的需求急剧上升。公司秉持双轮驱动战略，积极进入汽车电子市场，并推动电子电路、精密结构件和光电显示三大业务板块的转型升级，全面布局新能源汽车领域。随着新能源汽车市场占有率的逐渐提高，公司正加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局，新能源业务有望持续高速增长。
盈利预测与评级：公司的双轮驱动战略为PCB业务开拓了新的增长路径，在海外大客户供应链中的市场份额稳步提升。我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为201/30/35亿元，当前市值对应PE为18/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期；产能扩张不及预期；业务创新不及预期。
