业绩暂遇压力，强大在建项目阵容助力规模迅猛扩张！
三江电力(600905)
动态：公司发布2024年中期业绩报告。上半年公司实现营业总收入150.59亿元，较去年同期增长9.89%；然而，归属于母公司的净利润为40.39亿元，同比下降了10.58%。
分析
上半年新增装机1.3GW，截至6月底，在建项目规模达23GW
在2024年上半年，三江电力新增装机132.64万千瓦，累计装机容量上升至4137.08万千瓦；其中，风电累计装机1962.46万千瓦（海上风电568.64万千瓦，占全国市场份额的14.90%），太阳能发电累计装机2058.26万千瓦。截至6月底，公司在建项目计划装机容量共计2347.70万千瓦，包括风电551.14万千瓦、太阳能1334.56万千瓦、抽水蓄能360万千瓦、独立储能102万千瓦。此外，上半年公司新增核准/备案项目容量144.12万千瓦，其中风电项目20万千瓦，其余均为太阳能发电项目。
风电和太阳能发电量增长，上半年营收同比上升10%
2024年上半年，风电平均利用小时为1243小时，同比减少10小时；太阳能发电平均利用小时为693小时，同比减少12小时。得益于装机容量的增加，上半年风电发电量同比增长12.04%至230.58亿千瓦时，太阳能发电量同比增长73.28%至126.18亿千瓦时。综合来看，上半年公司总发电量为361.18亿千瓦时，同比增长28.58%；同时，电价下降，公司实现营收150.59亿元，同比增长9.89%。
受风力资源和太阳能资源下降等因素影响，公司业绩承受压力
在成本方面，2023年新并网项目在上半年陆续投产，导致固定资产折旧和项目运营成本上升，推动公司营业成本上升。上半年公司营业成本为66.74亿元，同比增长18.27%。公司上半年期间费用率略有下降0.34个百分点，主要得益于财务费用率同比下降0.43个百分点，其他费用率同比略有上升。此外，公司实现投资收益3.42亿元，同比下降18.59%。综合来看，公司实现归属于母公司的净利润40.39亿元，同比下降10.58%。
盈利预测与估值：
考虑到公司的装机增长情况、风力及太阳能的利用小时等因素，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为78亿元、87亿元、97亿元（此前预测为88亿元、99亿元、113亿元），对应市盈率分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不达预期、补贴发放速度大幅减缓、技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目未达预期等风险。
