儒竞科技深度解析：欧洲热泵库存趋稳，数据中心风机变频控制器引领商用空调市场新增长
儒竞科技（301525）
该公司的热泵控制器业务有望迎来新的增长，而数据中心风机变频控制器则打开了商用空调的增量市场。儒竞科技的主要产品包括变频驱动器和系统控制器，其中热泵与商用空调构成了公司的核心业务领域，2020至2022年的营收占比总和接近80%。根据HVAC外股2024年中报的反馈，欧洲热泵的去库存过程可能已经接近尾声，在人工智能的推动下，数据中心暖通空调业务正步入景气周期。公司已经与国内外众多知名企业建立了稳固的合作关系，预计将从下游市场的积极趋势中充分获益。我们维持对其的盈利预测，预计儒竞科技2024至2026年的营业收入分别为17.81亿元、25.49亿元和35.85亿元，归属于母公司的净利润分别为2.34亿元、3.73亿元和5.64亿元，每股收益（EPS）为2.48元、3.96元和5.98元，当前股价的市盈率（PE）分别为20.4倍、12.7倍和8.4倍，维持“买入”评级。
欧洲热泵去库或已接近尾声
受前期高基数影响，HVAC外股2024年中报普遍显示欧洲热泵市场需求有所下降，但随着下游去库存的改善，普遍预期2024年下半年欧洲热泵市场将逐步复苏。
1、开利（Carrier）：预计2024年下半年将出现典型的季节性回升，第四季度热泵市场将恢复；
2、阿里斯顿（Ariston）：2024年上半年的欧洲热泵需求疲软，预计下半年将持续反弹；
3、NIBE：除了德国市场外，其他大多数市场已接近去库存的尾声；
4、芬尼（国产）：2024年上半年的泳池恒温产品已显示出恢复的迹象。
AI趋势下数据中心暖通空调业务步入景气周期
商用变频空调在写字楼、图书馆、地铁站、商场、酒店、数据中心等多种场景中得到广泛应用。在人工智能的推动下，数据中心HVAC市场的增长势头强劲。
1、开利（Carrier）：2024年上半年的数据中心订单量已超过2023年全年，预计2025年将继续强劲增长；
2、特灵（Trane）：数据中心等细分领域的在手订单持续增长；
3、雷勃（Regal）：电力系统业务在很大程度上受到数据中心市场的推动；
4、卡乐（Carel）：2024年上半年的北美市场同比增长12.4%，主要得益于数据中心市场的增长。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、业务及客户拓展不及预期。
