Q2微逆出货量逆势增长，储能业务助力业绩显著提升
神通科技(688348)
投资要点：
业绩点评
公司发布24H1业绩公告，24H1实现营业收入8.99亿元，同比增长37%，归属于母公司净利润0.88亿元，同比下降35%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.89亿元，同比下降22%；其中24Q2实现营业收入4.7亿元，同比增长112%，环比增长10%；归属于母公司净利润0.48亿元，同比增长189%，环比增长20%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.53亿元，同比增长1232%，环比增长47%。
24Q2微逆和能量通信器出货量实现环比增长
公司24H1微逆和能量通信器实现营收6.2亿元（同比增长8.2%），毛利率41.73%，其中公司24Q2微逆和能量通信器营收3.19亿元，环比增长6.82%，毛利率40.42%，环比小幅下降2.7个百分点；出货量方面，公司24H1微逆和能量通信器出货56.7万台，同比下降3.2%，其中24Q2出货29.1万台（环比增长5.4%），微逆出货约26万台，环比增长7%，主要得益于欧洲市场去库存加速，以及货币政策宽松预期，以及阳台光伏的发展，市场需求回暖。
24Q2智控关断器业务表现突出，储能业务贡献业绩增量
公司24H1智控关断器实现营收0.77亿元（同比下降3.3%），毛利率41.14%，出货量为45.4万台，其中公司24Q2关断器营收0.46亿元（环比增长52.1%），毛利率43.26%（环比增长5.3个百分点），出货量27.03万台（环比增长47.1%）；24H1储能业务实现突破，其中工商业储能系统业务营收1.78亿元，户用储能产品营收0.15亿元，其中24Q2工商业储能系统营收0.92亿元，环比增长6.0%，户用储能产品营收0.0753亿元，环比增长2.5%。
24H1公司微逆去库存效果良好，全年出货有望增长20%华福证券
截至24H1末，公司库存余额为15.16亿元，其中原材料及半成品加工物资等5.08亿元，成品库存7.59亿元，24H1组件级电力电子产品（微逆等）库存余额下降2.88亿元（其中24Q2下降1.1亿元），且公司在海外仓库的库存余额较23年末减少1.46亿元，降幅为20.95%；根据公司指引，24Q3微逆出货环比继续增长，全年出货有望增长20%左右，主要由于欧洲DIY市场需求增加，预计将带动公司出货增长。
盈利预测与投资建议
考虑到行业竞争因素，我们下调公司2024-2026年归属于母公司净利润为2.6/3.6/4.5亿元（24-25年前值6.9/9.6亿元，26年为新增预测值），当前股价对应PE27.2/19.9/15.7倍，考虑到公司作为微逆领先企业，出货有望在库存消化后持续增长，同时公司储能业务进入放量阶段，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈，业绩不达预期。
