唐人神独家解读：生猪养殖量飙升成本降，盈利迎来大逆袭！
唐人神（股票代码：002567）
动态：近期，唐人神公布了2024年上半年度报告。在报告期内，公司实现了营收108.37亿元，同比下降了19.6%；归属于母公司的净利润为465.8万元，去年同期为亏损6.64亿元，成功扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润为358.62万元，去年同期为亏损6.52亿元。每股收益为0.003元。以下是我们的点评：
在养殖业务方面，量增本降趋势明显。上半年，公司生猪出栏量达到188.28万头，同比增长了13.46%，其中肥猪出栏量164.70万头，同比增长7.42%，占比高达87.48%，仔猪出栏量为23.58万头，占比12.52%。养殖业务收入达到25.84亿元，同比增长11.91%，毛利率达到12.94%，较去年同期上升了31.98个百分点。毛利率的显著提升主要得益于猪价的上涨和成本控制的优化。上半年，公司通过强化内部管理和考核，生产效率和成绩显著提升，单季度育肥猪完全成本从第一季度的16.7元/公斤降至第二季度的16.2元/公斤。目前，公司猪舍产能利用率约为60%，年内将在两广和湖南等地完成多个项目竣工并投入运营，产能即将得到释放。随着产能利用率的提高和精细化管理水平的提升，育肥猪的成本有望进一步降低。截至中期报告期末，公司生产性生物资产为4.54亿元，环比第一季度末有所增长，能繁母猪存栏约为16万头。
在饲料业务方面，盈利能力有所下滑，主要受到原料价格下跌的冲击。上半年，饲料业务内外销量达到288.74万吨，同比下降了9.49%。其中，猪料在外销量中占比约40%，禽料占比约55%，水产及其他饲料占比约5%。猪料外销量下降明显，主要受下游生猪存栏减少和养殖规模化水平提升的影响。饲料业务收入为74.39亿元，同比下降26.98%，收入下降主要是由于原粮等原料价格的下跌。目前，原粮价格已接近三年低点，进一步下跌空间有限，预计中期有望开始回升。公司饲料业务凭借多品牌和广渠道的优势，有望在原粮价格上涨时恢复盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计第三季度猪价将保持高位运行，并有望持续至第四季度及明年，公司的养殖业务将迎来盈利增长期。截至中期报告期末，公司资产负债率为65%，较第一季度末有所下降。随着养殖业务的盈利增长，公司的资金状况有望进一步改善，业务规模扩张不会受到太大影响。从长期来看，作为国内饲料养殖肉品行业的领军企业，公司拥有产业链一体化经营的协同效应，规模优势和产品优势有望逐步增强，市场份额有望稳步提升。考虑到猪价波动，我们对盈利预测进行了调整。预计公司2024/2025年归属于母公司的净利润分别为7.71亿元和15.11亿元，维持“买入”评级。
风险提示：猪价走势低于预期，养殖行业疫情爆发
