横店东磁2024年中报分析：印尼光伏产能投产引关注，多领域布局稳健发展
横店东磁（股票代码：002056）
最新动态：近期，横店东磁公布2024年中报，报告期内，公司实现营业收入95.67亿元，同比下降6.62%；实现归属于母公司净利润6.4亿元，同比下降47.29%。在2024年第二季度，公司营业收入53.34亿元，同比下降4.99%，环比增长25.99%；归属于母公司净利润2.86亿元，同比下降54.61%，环比下降19.15%。
面对欧洲市场库存水平上升及竞争压力，横店东磁的磁材和锂电业务在二季度表现突出。2024年上半年，公司光伏业务收入约59亿元，出货量约8.1GW，同比增长约78%。尽管受欧洲光伏市场库存及竞争加剧影响，光伏业务毛利率降至11.90%，较去年同期下降12.40个百分点，但磁材业务收入约18.55亿元，出货11.67万吨，同比增长约26.77%，毛利率约为26.5%，盈利水平同比基本持平。锂电业务收入12.36亿元，出货量2.68亿支，同比增长约91.43%，公司通过扩建产能和推出新产品，不断提升市场份额，在材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖的情况下，公司盈利水平得到有效改善，毛利率修复至11.9%。
光伏产品报价及盈利底部区间已现，印尼产能投产成为新亮点。随着行业大部分企业持续亏损现金流，预计2024年下半年行业产能出清将加速。在竞争格局修复的背景下，我们看好横店东磁凭借优质的海外品牌渠道，持续保持领先的盈利水平。同时，公司协同客户开拓海外多市场，预计2024年下半年3GW印尼产能顺利投产，有望扩大公司对美国市场的辐射。
横店东磁专注于小动力市场，争取市场份额，同时延伸发展储能业务。2024年上半年，公司在锂电领域高效利用了7GWh产能，其中18650产线满产满销，21700产线保持较高稼动率。公司保持锂电战略耐心，聚焦小动力市场，争取市场份额的同时，延伸发展储能业务。公司在培育阳台储能、户储、工商业储能相关产品，并与第三方合作参与大储市场扩展。
横店东磁磁材业务开展横向布局多材料体系，纵向延伸发展器件。公司积极推进产能、品牌、渠道等建设，磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等。截至2024年6月30日，公司磁材具有年产23.8万吨磁性材料生产能力，是全球最大的铁氧体磁性材料生产企业，出货量位列行业首位。在器件方向，公司拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波器件等产品。
投资建议：横店东磁多元业务稳健发展，磁材器件业务深入横向和纵向布局，稳步提升。光伏和锂电业务高速增长，其中光伏业务随着行业产品报价和盈利企稳，叠加公司印尼产能即将放量，有望充分受益行业高速增长。考虑到行业竞争加剧以及产业链报价波动加剧的影响，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为209.85亿元、251.16亿元、303.52亿元；归属于母公司净利润分别为14.51亿元、18.99亿元、24.01亿元，对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
