2024年中报亮点解读：业绩达标，IVD业务再攀高峰！
迈瑞医疗（股票代码：300760）
投资亮点
事件：公司发布2024年中报，展现强劲增长势头。公司实现营业收入205.3亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润75.6亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润73.8亿元，同比增长16.4%。在第二季度，公司营业收入111.6亿元，同比增长10.4%；归母净利润44亿元，同比增长13.7%；扣非归母净利润43.4亿元，同比增长13.9%。
上半年业绩符合预期，体外诊断业务保持高速增长。具体来看，2024年第一季度和第二季度的收入分别为93.7亿元和111.6亿元，同比增长12.1%和10.3%；归母净利润分别为31.6亿元和44亿元，同比增长22.9%和13.7%。从盈利能力方面来看，上半年毛利率为66.3%，较去年同期上升0.65个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.3%、4%、8.6%、-1.4%，公司净利率达到36.9%，较去年同期上升2.03个百分点。
体外诊断业务增速显著，多因素驱动业绩高速增长。具体来看：1）生命信息与支持业务上半年收入80.1亿元，同比下降7.6%，其中微创外科增长超过90%，硬镜系统实现翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。国内因医疗行业整顿和医疗设备更新项目导致上半年招标采购活动推迟，预计积压的采购需求总量未来将得到释放。海外市场采购需求已基本复苏，产品加速渗透高端客户群，数智化解决方案的优势不断扩大，推动国际生命信息与支持业务上半年实现双位数增长。2）体外诊断业务上半年收入76.5亿元，同比增长28.2%，其中化学发光增长超过30%。试剂等耗材类业务在门诊、手术等诊疗需求的持续增长下同样增长迅猛且确定性高。国内体外诊断业务上半年增长超过25%，其中国内血球业务上半年增长超过30%。海外方面，中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，上半年成功突破了超过60家海外第三方连锁实验室，并完成了首条MT8000流水线的装机，推动国际体外诊断业务上半年增长超过30%。3）医学影像业务上半年收入42.7亿元，同比增长15.5%，其中超声高端及以上型号增长超过40%。在国内市场，因行业整顿和医疗设备更新项目的影响，上半年招标采购的活跃度依然不容乐观，各主要进口品牌上半年在国内均出现下滑。在国际市场，虽然中低端超声采购需求的景气度持续受到整体宏观经济环境低迷的冲击，但公司加大海外高端市场的覆盖投入力度，加速高端客户突破的进程。
持续加大研发投入，产品升级不断。上半年研发费用达17.8亿元，公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断取得突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。营销、用服、研发的海外本地化平台，拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局，预计2024年底之前将有包括墨西哥在内的10个以上海外本地化生产基地启用。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为137.5、166.5、199.5亿元，对应EPS为11.34、13.73、16.45元，对应PE为22、18、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，海外经营风险，新产品研发不及预期风险。
