猪价回暖业绩逆袭，食品板块加码布局再掀行业热潮
龙大食品(002726)
投资亮点:
龙大食品于2024年公布上半年业绩报告。2024年上半年，公司实现营收50.44亿元，同比下降25.01%；归属于母公司净利润为0.58亿元（去年同期为-6.24亿元），实现扭亏为盈。调整后归属于母公司净利润0.56亿元（去年同期为-4.64亿元），同样实现了扭亏为盈。在2024年第二季度，公司营收25.21亿元，同比下降22.42%；归属于母公司净利润0.28亿元（去年同期为-6.46亿元），调整后净利润0.26亿元（去年同期为-4.87亿元），同样实现了扭亏为盈。
（去年同期为-4.87亿元），同比实现扭亏为盈。
受消费需求影响，食品业务增速放缓，但公司产品及渠道结构持续优化。2024年上半年，公司食品业务收入同比增长0.39%至10.82亿元，收入占比提升至21.45%，同比增长5.43个百分点。其中，预制食品和熟食制品分别实现营收9.73亿元和1.09亿元，同比增长1.12%和下降5.72%。食品板块收入增速放缓主要是由于终端消费疲软影响了需求量，以及餐饮门店为了适应消费降级趋势而降低促销力度，公司针对此开发了性价比更高的产品，导致售价下降。但从盈利角度来看，2024年上半年食品板块毛利率同比增长3.43个百分点至12.58%，主要得益于以下三个方面：1）产品结构持续优化，半成品及成品菜的占比提升；2）成本控制优化；3）生产工艺创新带来的效率提升。在渠道方面，公司持续推动大客户业务快速增长，重点培养新客户，西餐类及火锅食材类大客户均实现了20%以上的快速增长；中餐类客户合作的产品和数量也在不断增加，部分新品已成功转化，随着门店数量的增加，发货量也将增加，对食品板块收入的贡献将逐步显现。
去产能政策推动猪价上涨，屠宰业务利润增长，养殖业务扭亏为盈。从行业角度来看，我国屠宰及上游养殖行业在政策推动下逐渐规范，自2023年1月起全国进入去产能周期。根据国家统计局数据，2024年上半年，全国生猪出栏量同比下降3.1%，猪肉产量同比下降1.7%。自2024年第二季度以来，产能去化导致生猪价格持续上涨。2024年上半年，公司屠宰板块受终端需求疲软影响，营收同比下降17.04%至39.01亿元，屠宰量同比下降24.56%至246.84万头，但由于占比较高，对收入端造成一定影响。然而，得益于猪价回暖，毛利率同比增长2.56个百分点至2.8%，盈利能力显著改善。在养殖方面，2024年第二季度生猪价格突破行业平均成本线，公司加强疫病控制，降低饲料成本，提高管理效率，养殖业务已实现扭亏为盈。
经营提升，长期战略明确。公司持续扩大食品板块收入规模，提升经营质量。在产品方面，通过多元化布局，切入不同消费场景，核心大单品矩阵的竞争力不断提升，上半年明星产品烤肠系列仍实现20%以上的增长；在渠道方面，针对B端客户加强研发和服务，持续引入新品，同时在C端加强网点布局和渠道下沉，通过电商平台等扩大品牌影响力。屠宰和养殖作为公司传统优势业务，为食品板块提供了有力支撑，公司差异化的黑猪品种也将上市，公司将继续探索差异化产品，以提升毛利率水平。未来，随着食品业务规模的持续扩大，公司有望进一步发挥全产业链优势，为长期增长提供动力。
盈利预测与投资评级：公司坚持“一体两翼”总体发展战略，凭借多年在食品行业的专业积累，我们看好公司的战略决心和深耕行业所形成的研发、供应链整合和大客户先发优势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为121/131/142亿元，归属于母公司净利润为1.02/2.01/2.49亿元，对应EPS分别为0.09/0.19/0.23元，2024-2026年PE分别为69/35/28倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）食品安全问题；2）猪瘟等疫病风险；3）市场拓展不及预期；4）市场竞争加剧风险；5）原材料价格波动风险；6）猪肉价格波动超预期风险。
