2024Q2利润翻倍大增！公司手握充裕现金，业绩强势崛起！
中文传媒（600373）
投资亮点：
2024年上半年营业收入稳步提升，毛利率同比增长1.91个百分点，经调整后，2024年第二季度利润总额同比增长17.25%
（1）收入方面：2024年上半年公司实现营业收入51.55亿元，同比增长2.48%；第二季度营业收入29.94亿元，同比增长17.91%，环比增长38.51%；2024年上半年，公司主要出版发行业务保持稳健增长，新兴业态收入达10.68亿元，同比增长42.78%；低毛利率的物资贸易业务收入3.10亿元，同比下降61.49%；2024年上半年公司毛利率为41.35%，同比增长1.91个百分点。
（2）利润方面：2024年上半年公司实现归属于母公司净利润6.13亿元，同比下降27.48%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润6.91亿元，同比下降3.38%；非经常性损益主要受公允价值变动影响，为-1.3亿元；第二季度归属于母公司净利润3.49亿元，同比下降16.37%；2024年上半年所得税有效税率27.10%，经调整后，2024年上半年利润总额8.58亿元，同比增长0.60%；第二季度利润总额4.86亿元，同比增长17.25%；2024年上半年利润总额同比增长主要得益于子公司朗知传媒并表及销售费用率同比下降2.1个百分点（主要原因是推广费用减少）。
出版发行业务稳健增长、主要游戏产品减少投放释放利润
（1）出版业务：2024年上半年公司出版业务实现营业收入21.14亿元，同比增长5.31%；销售码洋51.24亿元，同比增长5.77%；毛利率17.02%，同比下降2.39个百分点；据开卷数据，2024年上半年公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为3.76%，排名全国第三，同比上升3个位次。新书实洋占有率同比上升0.04个百分点，新书实洋排名全国第二。
（2）发行业务：2024年上半年公司发行业务实现营业收入28.37亿元，同比增长7.20%；销售码洋29.27亿元，同比增长5.36%；毛利率36.87%，同比增长0.13个百分点；公司将所持有的教辅公司60%股权无偿划转至全资子公司教材公司，推动形成教材教辅一体化、规模化、集约化经营的新模式。
（3）新业态：子公司智明星通2024年上半年实现营业收入6.95亿元，同比下降6.66%；收入下降主要受智明星通主力产品《列王的纷争》（2024年上半年月均流水4370.43万元，同比下降6.35%）和《TheWalkingDead:Survivors》（2024年上半年月均流水3712.22万元，同比下降28.68%）流水下滑影响；2024年上半年智明星通净利润2.09亿元，同比增长20.74%，主要原因是推广营销费用占游戏业务收入比例同比下降11.09个百分点。公司积极推进信息化建设和数字化转型，推动“江西新华在线”平台交易额超过3亿元；公司开发的江西省首款AI内容创作平台——“文书守正”正式上线，提供文本自动生成、续写、改写、扩写、审稿等AI服务；此外，公司成功并购朗知传媒，充分发挥其在AIGC领域的优势，探索人工智能技术与出版业务的有效结合，推动出版业务的创新发展。
2024年上半年公司持有现金超过150亿元，近12个月股息率达5.5%
2024年上半年公司持有现金（货币资金+交易性金融资产）156.39亿元，同比下降14.72%。公司分红稳定，2020-2023年分红率均超过40%，以9月10日收盘价计算，近12个月股息率为5.5%。
盈利预测和投资评级：在所得税政策影响下，预计公司2024年利润增长压力较大，但公司出版发行主营业务稳健增长，业务结构持续优化，积极拓展业务边界，新兴业态的持续发展有望贡献增量收入和利润，看好公司未来业绩的稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为113.82/120.90/128.01亿元，归属于母公司净利润分别为17.49/18.54/19.86亿元，每股收益分别为1.29/1.37/1.47元，对应市盈率分别为10.95/10.33/9.64倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、投资标的不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。
