增长潜力巨大，业绩持续飙升，订单保障强劲，2024年上半年展现惊人实力
航材股份(688563)
报告摘要
事件：
公司于2024年8月30日发布公告，显示2024年上半年营收达到15.10亿元，同比增长14.52%；归属于母公司的净利润为3.11亿元，同比增长5.16%；扣除非经常性损益后的净利润为2.72亿元，同比下降8.16%；毛利率为29.44%，较去年同期下降5.92个百分点；净利率为20.61%，较去年同期下降1.83个百分点。
投资要点：
航材股份作为航发集团旗下的唯一航空材料上市企业，其优势地位显著。
公司是中国航发旗下的唯一航空新材料综合性上市公司，旗下设有多个事业部，如钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部等，主要产品应用于航空、航天等多个领域。
钛合金精密铸造事业部生产的产品广泛应用于航空发动机，与国际航空钛合金铸件市场接轨，是国内唯一能够承制新一代LEAP发动机中介机匣的公司。
橡胶与密封材料事业部研发的密封剂和配套材料已进入中国商飞合格物料清单，是国内飞机封严结构材料的先驱。
飞机座舱透明件事业部在有机玻璃透明件制造及透明材料性能分析领域具有显著优势，是国内透明件领域的领军企业。
高温合金熔铸事业部则是中国航发下属航空发动机用高温母合金的唯一批产单位，产品广泛应用于各类航空发动机的关键部件。
积极拓展市场，公司营收稳步增长
2024年上半年，公司营收持续增长，主要得益于市场拓展和新产品布局，以及国际航空装备市场的拓展。归母净利润也实现了稳健增长，毛利率和净利率虽有所下降，但降幅收窄。
期间费用率持续下降，以研发创新驱动发展
公司期间费用率持续下降，研发费用率保持高投入，以研发创新为发展驱动力，及时响应市场变化及客户需求。
在手订单为业绩提供保障，业务扩张致经营性现金流减少
公司已签订合同但尚未履行的收入合同金额达11.50亿元，预计将在2024年确认收入。同时，公司经营活动产生的现金流量净额大幅减少，主要原因是业务规模扩大和投入增加。
上游原材料价格有所降低，产能压力逐步缓解，为业绩提升打下基础
原材料价格下降对公司利润贡献逐渐体现，产能瓶颈问题得到有效解决，为业绩提升奠定了基础。
投资建议：
1、公司作为航发集团内唯一的航空新材料上市供应商，竞争优势明显。
2、军品稳定配套，民品市场外贸收入稳健，国产民机带来发展新机遇，业绩确定性较强。
3、公司着力解决产能瓶颈，抢占市场份额，业绩增长值得期待。
4、作为航材院下属唯一上市平台，公司有望持续获得资本运作支持。
基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为33.31亿元、39.32亿元和46.09亿元，归母净利润分别为6.66亿元、7.85亿元及9.20亿元，EPS分别为1.48元、1.74元、2.04元，维持“买入”评级，目标价格69.30元，对应2024-2026年47倍、40倍及34倍PE。
风险提示：军品价格下降风险、军品研发风险、下游需求不及预期等。
