2024年中报大揭秘：外销强劲增长，盈利实力再攀高峰！
石头科技(688169)
核心观点
石头科技在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营收和利润均实现了显著提升。具体来看，公司2024上半年实现总收入44.2亿元，同比增长30.9%，归属于母公司的净利润达到11.2亿元，同比增长51.6%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为8.6亿元，同比增长30.4%。在第二季度，公司收入为25.8亿元，同比增长16.3%，归属于母公司的净利润为7.2亿元，同比增长34.9%，扣除非经常性损益的净利润为5.2亿元，同比增长4.4%。非经常性收益主要来源于重点软件企业的退税。尽管第二季度业绩增速在较高基数下有所放缓，但公司依然保持了较快的增长，显示出扫地机行业龙头的强劲成长性。
在国内市场，石头科技的扫地机销售呈现加速回暖态势，其产品力突出，有效拉动了市场份额。根据奥维云网的数据，2024年上半年，在多款新品的推动下，扫地机行业实现了量价双升，零售额和销量分别同比增长19%和12%，增速相较于2023年（零售额和销量分别增长10%和4%）有显著提升。石头科技在上半年推出了P10S系列、G20S系列及V10系列等多款新品，进一步拓宽了价格区间，推动了市场份额的持续提升。在2024年第二季度，石头科技线上零售额市场份额达到27.0%，位居行业首位。下半年，公司推出了P20Pro、P10SPure以及迷你洗衣机Q1系列、分子筛洗烘一体机Z1等新品，预计在以旧换新政策的推动下，有望实现更快的增长。
在国际市场上，石头科技持续拓展渠道，预计将继续保持快速的增长势头。公司不断在全球范围内开拓线上线下渠道，自2023年首次进入美国线下商超渠道后，预计目前进入的KA数量和门店数量均有显著增长，推动了美国区域收入的快速增长。在欧洲及亚太市场，公司的高端S系列新品凭借其领先的产品力占据了市场领先地位，同时推出的QREVOS系列布局中端价格段，预计随着线上线下渠道的逐步渗透，也将保持快速的增长。
公司在研发上的投入加大，进一步提升了盈利能力。2024年上半年，公司毛利率同比上升2.7个百分点至53.8%，第二季度毛利率上升0.2个百分点至51.9%。预计毛利率的提升一方面得益于公司技术和物料成本的降低，以及新品毛利率的进一步提高；另一方面，高毛利率的海外渠道占比提升。从渠道角度来看，公司上半年境内毛利率为48.8%，境外毛利率为58.5%；直营渠道毛利率为57.5%，经销渠道毛利率为51.9%。公司费用投入增加，第二季度销售、研发、管理、财务费用率分别上升0.1%、1.4%、0.6%、-0.6个百分点至19.5%、8.3%、3.3%、-3.4个百分点。第二季度，公司归属于母公司的净利率达到28.0%，同比上升3.9个百分点；若排除第二季度收到的重点软件企业退税1.5亿元的影响，预计第二季度归属于母公司的净利率同比上升0.3个百分点至22.1%。
风险提示：行业竞争加剧；海外扩张不及预期；新品销售不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
石头科技作为全球扫地机行业的领军企业，其国内外产品和渠道持续扩张。鉴于第二季度在较高基数下海外需求的强劲表现，我们对公司盈利预测进行上调，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为25.3亿元、29.4亿元、34.0亿元（此前预测为24.0亿元、27.9亿元、32.1亿元），增速分别为23%、16%、16%，对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍，维持“优于大市”的评级。
