企业多元化战略显成效，现金流优化助力持续发展新篇章
中科软(603927)
投资亮点
投资动态：近期，中科软公布了2024年上半年业绩报告。2024年上半年，公司营业收入达到28.19亿元，同比增长7.17%；净利润为1.89亿元，同比下降9.75%；扣除非经常性损益后的净利润为1.87亿元，同比下降8.23%。
业绩增长动力强劲，业务多样化促进发展。2024年上半年，公司营业收入达到28.19亿元，同比增长7.17%。具体业务方面，系统集成业务收入达到6.40亿元，同比增长53.80%；受保险IT业务收入下滑影响，软件类业务收入为21.71亿元，同比下降1.63%。在行业应用领域，金融IT业务收入为17.28亿元，同比增长0.30%，其中保险IT业务收入为13.78亿元，同比下降8.79%，主要受下游部分保险客户削减IT预算、部分项目验收延迟等因素影响。在非保险金融IT领域，公司取得显著进展，实现收入3.50亿元，同比增长65.09%。在政务IT和医疗卫生IT领域，公司业绩同样亮眼，政务IT业务收入4.09亿元，同比增长24.74%；医疗卫生IT业务收入1.87亿元，同比增长58.94%。公司在教科文及其他领域实现收入4.88亿元，同比增长7.11%。公司正积极探索客户在IFRS17系统改造、大数据及人工智能应用等领域的潜在需求，为保险IT业务的新发展奠定基础。
毛利率有所下降，现金流状况持续改善。2024年上半年，公司主营业务毛利率为29.10%，较去年同期下降4.23%，主要原因是系统集成业务收入占比提升较大。受项目验收进展放缓、客户IT需求调整导致项目毛利率下降等因素影响，软件类业务毛利率为34.31%，同比下降2.93%。公司现金流状况持续改善，2024年上半年销售商品、提供劳务收到现金24.87亿元，同比增长17.97%，经营活动产生的现金流量净额为-8.87亿元，较去年同期增加2.33亿元。
持续投入研发，重点推进AIGC垂直应用。2024年上半年，公司研发支出4.49亿元，占当期营业收入的15.93%。公司持续将AIGC垂直应用作为重点研发方向，作为“小而精”MaaS系统的主要践行者，公司正在不断完善行业应用领域垂直MaaS平台的研发与创新。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元，归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。
