“多肽产业链发力，GLP-1肽原料药市场持续火热，稳步增长助力企业腾飞”
圣诺药业(688117)
事件概述
在2024年7月31日，圣诺药业对外公布了其2024年上半年的财务报告。报告显示，在2024年上半年，公司的总营收达到了1.99亿元，较上年同期增长了14.4%；归属于母公司的净利润为0.22亿元，同比增长了8.1%；归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为0.19亿元，大幅增长106.6%；经营活动产生的现金流为0.26亿元，同比增长了56.0%。这种扣非前后的增速差异主要是由于公司在上半年的政府补贴收入有所减少。
点评分析
圣诺药业作为国内领先的多肽制剂、原料药及CDMO企业，在2024年上半年继续加大了研发投入。期内，公司有3个研发产品申报注册，共有18项在研项目。上半年的研发费用达到了0.24亿元，同比增长了80.9%，这主要是由于醋酸奥曲肽微球、司美格鲁肽、鲑降钙素中试、KJMRT-YF001（环肽-113）等项目投入增加。同时，IPO募投项目年产395千克多肽原料药项目主体建设已完工，预计将在2024年底开始试生产，而新的106、107、108原料药车间也在有序建设中。
市场动态
阿托西班和生长抑素的国采执行加速了公司的产品放量，同时，公司在泊沙康唑和医美多肽等领域的拓展也在持续进行。圣诺药业的制剂产品在2024年上半年的收入达到了0.95亿元，同比增长了48.3%，这一增长得益于国采政策下的销售增加。此外，泊沙康唑已获批，加尼瑞克也在申报生产中。KJMRT-YF001（环肽-113）在毒理学研究阶段，未来有望应用于舒缓、美白等化妆品领域，为公司带来新的增长动力。
业务拓展
圣诺药业在多个疾病领域布局多肽原料药，其GLP-1原料药的需求提升带动了公司业务的增长。2024年上半年，公司的原料药收入为0.57亿元，同比增长了11.2%。公司目前拥有19个多肽类原料药品种，在国内已取得14个品种的生产批件或激活备案，在国外则获得了10个品种的美国DMF备案。2024年上半年，原料药境外销售同比增长了97.51%，随着境外GLP-1原料药需求的增加，公司原料药业务有望持续受益。
投资策略
作为一家在多肽制剂和原料药领域布局完善的制药企业，圣诺药业有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的市场扩张。预计2024-2026年，公司的营业收入将分别为5.68亿元、7.04亿元和8.54亿元，同比增长率分别为30.6%、24.0%和21.2%；归属于母公司的净利润预计分别为1.01亿元、1.25亿元和1.53亿元，同比增长率分别为42.9%、24.7%和22.3%。基于此，我们首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险提示
研发失败风险：公司在研产品可能存在临床试验结果不符合预期、研究结果不达标等情况，这可能导致产品无法获得药监部门的批准。
