改性塑料业务大放异彩，2024Q2业绩环比显著提升！
金发科技(600143)
动态：
2024年8月27日，金发科技公布了2024年上半年的财务报告：期内公司总收入达到233.5亿元人民币，同比增长14.7%；归属于母公司的净利润为3.8亿元人民币，同比下降19.0%。公司的销售毛利率为13.3%，同比下降了0.8个百分点，销售净利率为1.1%，同比下降了1.1个百分点；经营活动产生的现金流净额为13.9亿元人民币。
在第二季度，公司营业收入达到128.4亿元人民币，同比增长20.4%，环比增长22.1%；归属于母公司的净利润为2.8亿元人民币，同比增长62.1%，环比增长166.8%；经营活动产生的现金流净额为11.4亿元人民币。销售毛利率为13.4%，同比上升0.2个百分点，环比上升0.2个百分点。销售净利率为1.7%，同比上升0.3个百分点，环比上升1.3个百分点。
关键信息：
2024年上半年，公司绿色石化业务和医疗健康业务仍面临挑战
在2024年上半年，尽管公司营业收入实现了增长，但净利润却出现了下滑。这主要是因为改性塑料和新材料板块的销量增长迅速，而绿色石化和医疗健康板块则面临压力。具体来看，改性塑料板块的营业收入为138.9亿元人民币，同比增长19%，销量同比增长27%至109.3万吨，毛利率为22.5%，同比下降1.7个百分点。新材料板块的营业收入为15.5亿元人民币，同比增长9%，销量同比增长27%至9.8万吨，毛利率为15.5%，同比下降2.1个百分点。绿色石化板块的营业收入为40.0亿元人民币，同比增长1%，毛利率为-7.3%，同比上升0.2个百分点。医疗健康板块的营业收入为1.6亿元人民币，毛利率为-59.8%，同比下降74个百分点。
改性塑料和新材料板块销量突出，第二季度业绩改善
在第二季度，公司归属于母公司的净利润增加了1.06亿元人民币，环比增加了1.72亿元人民币，业绩表现同比和环比均有所改善。公司在销售方面采取了多种措施，市场份额和营收规模稳步上升，带动毛利润同比和环比分别增加了3.09亿元人民币和3.34亿元人民币。此外，公司的管理费用、研发费用和财务费用均有所变动。资产减值损失的增加主要由于医疗健康板块的产品因市场变化而计提的存货跌价准备。
改性塑料和新材料板块的销量在第二季度表现亮眼。改性塑料板块的销售收入为80.6亿元人民币，同比增长35%，环比增长38%，销量为61.1万吨，同比增长35%，环比增长27%。新材料产品销售收入为9.0亿元人民币，同比增长17%，环比增长37%，销量为5.3万吨，同比增长26%，环比增长20%。绿色石化板块的营收为25.5亿元人民币，同比增长13%，环比增长76%，销量为33.9万吨，同比微降1%，环比增长66%。
石化项目一体化布局逐步实施，新材料项目即将投产
公司正积极推进一体化布局，现有在建项目正逐步投产。据公司中期报告，辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置的建设已完成，各生产线已开始生产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（第一阶段）进展顺利，投资进度达到86%。公司计划打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，一体化产业链的建立有望提升公司的产品竞争力。
在新材料领域，公司中报显示，年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月成功试车；年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计将于2024年四季度逐步投产。公司已具备18万吨/年PBAT/PBS及3万吨/年PLA树脂的生产能力；同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。此外，公司已完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置的运行，并按计划持续优化产品及推进客户开发工作。
盈利预测及投资评级：根据公司石化板块和医疗健康板块的盈利状况，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计2024/2025/2026年公司的营业收入分别为567.61/646.09/737.28亿元人民币，归属于母公司的净利润分别为10.12/15.34/21.70亿元人民币，对应PE分别为19/12/9倍。作为改性塑料行业的龙头，随着宁波金发和辽宁金发一体化项目的实施，公司整体毛利率有望提升，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：原料价格的大幅波动及供应不稳定风险；下游
