“业绩短期遇挑战，产能优化布局再升级，企业稳健前行！”
旭升股份(603305)
投资概览:
旭升股份近期业绩面临短期压力，主要受到客户销量和摊销费用的影响。在收入方面，公司2024年上半年实现营业收入21.49亿元，同比下降8.95%，营业收入出现小幅下滑，主要由于部分整车客户或一级零部件客户的终端销量未达预期。据公司公告，截至2023年底，公司的主要客户为特斯拉，据汽车迷pro公众号数据，特斯拉在2024年上半年的国内销量为42.66万辆，同比下降10.50%。在利润方面，2024年上半年公司实现归属于母公司净利润2.65亿元，同比下降32.78%，净利润下降主要是由于原材料铝锭价格上涨以及2024年上半年汇兑收益大幅减少。根据wind数据，2024年6月28日铝合金等原材料价格较同年3月29日上涨了3.49%。在费用方面，2024年第二季度销售、管理、研发和财务费用率分别为1.46%、3.39%、4.95%和1.43%，与去年同期相比，销售费用变动主要是由于2024年上半年质量费用增加，管理费用变动主要是由于公司规模扩大，职工薪酬和折旧支出增加。
旭升股份凭借丰富的客户资源和持续优化的产能布局，在铝件成型工艺领域具有显著优势。公司作为掌握“压铸、锻造、挤压”三大铝件成型工艺的少数企业之一，凭借其卓越的产品和模具开发能力以及工装夹具与刀具设计能力，确保了零部件的高精度制造。公司客户遍布全球，已成功拓展至北美、欧洲、亚洲等主流市场，涵盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等，以及国内外知名车企如长城汽车、德国大众、北极星等，以及知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。为了更好地满足北美客户的需求，公司于2023年3月启动全球化供应链及服务体系的建设，墨西哥制造基地已于2023年9月动工，预计年产值达6亿美元，将成为继宁波基地后的第二个制造中心，提升为北美客户的生产与支持服务效率。同时，公司的“新能源汽车精密铸锻件项目”和“高性能铝合金汽车零部件项目”预计将在2024年产生效益并逐步释放产能。此外，公司于2024年6月启动了升24转债的发行，发行规模为28亿元，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目，项目建设进展顺利。我们认为，公司通过持续完善产能布局，有望提升企业核心竞争力，推动公司高质量发展。
盈利预测与投资评级：作为国内掌握“压铸+锻造+挤压”三大铝合金工艺的佼佼者，旭升股份拥有优质的客户资源和完善的国内外产能布局。基于公司最新情况，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为49亿元、61亿元、77亿元，同比增长率分别为1%、25%、27%；归属于母公司净利润预计为5.7亿元、6.9亿元、8.4亿元，同比增长率分别为-20%、21%、21%；EPS预计为0.61元、0.74元、0.90元，对应PE估值分别为14倍、12倍、10倍。我们看好公司未来的发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：1）新能源汽车行业波动风险；2）汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧风险；3）收入对主要客户的依赖风险；4）原材料市场价格波动风险；5）汇率波动风险。
