神通科技大突破：汽车注塑稳固发展，光学镜片开辟新增长曲线
智融股份(605228)
深耕汽车注塑件领域，紧密合作行业领先企业
智融股份专注于汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，产品线涵盖动力系统零部件、饰件系统零部件及模具。经过近20年的发展，智融股份已成长为国家级高新技术企业、中国精密注塑模具重点骨干企业、浙江省科技小巨人企业。公司紧密绑定行业头部客户，2022、2023年公司前五名客户合计销售收入占比分别为73.65%、70.85%，合作伙伴包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、A客户。其中，A客户2023年国内新能源乘用车零售排名位居第二。公司业绩呈现稳定增长态势，2023年营业总收入达到16.38亿元，同比增长14.63%，归母净利润为0.55亿元，同比增长21.58%；2024年上半年归母净利润为0.30亿元，同比增长197.06%，主要得益于产品毛利率的提升。
拓展光学及智能化领域，潜力巨大
1）光学产品。随着自动驾驶技术的不断发展，激光雷达、毫米波雷达等光学产品需求持续增长；在汽车智能化趋势下，HUD的搭载率不断提升，配套光学镜片需求有望增加。智融股份成功发行可转债，募投光学镜片生产基地项目，预计2025年投产，2030年达产，设计年产能为激光雷达透镜（高配）110万套、激光雷达透镜（底配）220万套、毫米波雷达透镜500万套、反射镜200万套。公司试产线相关光学镜片产品已通过多家客户验证并取得订单/意向订单，部分已有小批量供货。2）智能化产品。智融股份供应汽车后装市场由H客户提供光场引擎技术的神通光场屏，产品性能优越。此外，公司还推出了3DFaceID生物识别钥匙、NFC数字钥匙等汽车智能产品。我们认为，智融股份顺应汽车智能化发展趋势，切入光学及智能化产品，有望实现业绩的快速增长。
技术创新推动产品升级，构筑行业壁垒
在产品层面，智融股份与大众集团合作研发，成功推出第四代主动式油气分离器。该产品可在全负压工况下保证最高转速可达12000转，全负压可控制在-81千帕。公司是国内首家掌握此项技术的企业，全球范围内也仅有Hengst、索菲玛、智融股份三家掌握。此外，在产品研发过程中，公司通过了AutomotiveSPICE能力2级认证，实现了研发领域从硬件层面向软件层面的延伸。第四代主动式油气分离器量产成功后将纳入大众集团全球采购名录。在客户层面，公司持续拓展优质客户，目前已进入理想汽车、东风岚图、丰田、Stellantis、蔚来汽车、A客户等客户的供应商体系。我们认为，公司传统业务板块新增客户有望带来业绩增量，同时产品创新有望推动毛利率提升。
投资建议
我们预测智融股份2024~2026年营业收入分别为17.37、24.31和26.82亿元，同比增长6.04%、39.95%和10.35%；归母净利润分别为0.79、1.23和1.53亿元，同比增长43.88%、55.71%和24.67%；对应2024年9月10日股价，公司2024~2026年预计PE分别为44.06、28.29、22.69。考虑到公司传统业务基本盘稳固，已成功进入丰田、A客户等客户供应商体系；推出创新产品第四代主动式油气分离器，该产品将进入大众集团全球采购名录。光学镜片、智能化产品有望快速放量，公司投建光学镜片生产基地项目，预计2025年投产，2030年达产。综上，我们认为，公司业绩有望进入快速增长阶段，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险、客户集中风险、毛利率波动风险、大股东股权质押比例高的风险
