全地形车稳步前行，二轮摩托领航破局，共创行业新高峰！
春风动力（603129）
投资亮点
24年第二季度业绩稳健提升，盈利能力进一步增强
春风动力近日公布了2024年半年报，显示24年第二季度公司营业收入达到44.68亿元，同比增长23.2%，环比增长45.96%。营收的显著增长主要得益于二轮摩托车业务的出口和内需市场的持续增长。归属于母公司的净利润为4.31亿元，同比增长26.35%，环比增长55.40%。扣除非经常性损益后的净利润为4.15亿元，同比增长28.02%，环比增长52.52%。毛利率为30.82%，同比下降1.7个百分点。公司经营状况持续稳健，盈利能力持续优化。
全地形车业务稳健发展，二轮摩托车业务领航市场新局面
从业务结构来看，24年上半年全地形车业务营收为35.32亿元，同比下降1.55%，但出口额占据了行业的71.75%。在行业整体收缩的背景下，公司全地形车业务依然保持稳健发展，并巩固了其在出口市场的龙头地位。作为自主研发出口的龙头企业，公司具备多种形式大排量水冷发动机的自研与生产能力，致力于提供符合输出国法规要求的全地形车产品，赢得了广泛的市场认可。目前，公司在美国市场上与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌并肩，市占率逐年上升，业绩增速在行业内部领跑，成为美国市场最具成长性的品牌。在欧洲市场，公司全地形车的市占率位居第一。二轮摩托车业务营收为32.48亿元，同比增长41.95%，得益于公司坚持以用户为中心的理念，精准捕捉用户核心需求，在国内中大排量摩托车市场脱颖而出，不断推出畅销产品，产品线的完整性和成熟度迅速提升，>250cc大排量摩托车销量在国内市场位居首位。电动两轮车业务强势进入高端市场，收入同比增长300%。
投资建议：我们预测公司24至26年的营收将分别达到145亿元、174亿元和203亿元，同比增长率分别为19.7%、19.8%和16.9%；归属于母公司的净利润预计将分别达到12.7亿元、15.7亿元和19.4亿元，同比增长率分别为26.0%、23.4%和23.9%；维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动、运费等外部因素可能影响盈利预期，海外需求可能不及预期，海外工厂产能提升或经营可能不及预期，以及研究报告中引用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
