探新突破！公司勘探开发再攀高峰，回购彰显对股东利益的高度重视
中国海油(600938)
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据中国海油官方网站最新消息，2024年9月4日，公司宣布其乌石17-2油田群开发项目正式投产；2024年9月10日，公司又宣布在超深水天然气勘探领域取得重大突破。
国信化工观点：
1）乌石17-2油田群开发项目顺利投产，预计2026年日均产量可达9900桶油当量：该项目位于我国北部湾海域，水深约为28米，包括一座新建的井口平台和一座油气处理终端。预计将投产开发井43口，其中采油井28口，注水井14口，评价井兼水源井1口。2026年有望实现日均产量9900桶油当量的高峰产量，油品性质为轻质原油。中国海油拥有该项目80%的权益，并担任作业者。
2）荔湾4-1构造超深水海域成功钻获高产天然气井，标志着我国超深水碳酸盐岩领域勘探取得重大突破：在珠江口盆地荔湾4-1构造超深水海域，公司成功钻获一口天然气井，测试日产天然气无阻流量达到43万立方米，这标志着我国超深水碳酸盐岩领域勘探首次取得重大突破。该井位于珠江口盆地最大的富烃凹陷——白云凹陷，距离深圳东南约300公里，水深近1640米，垂深近3000米，完钻井深近4400米。该井揭示了中国超深水抱球虫灰岩领域的广阔勘探前景，对于经济高效释放珠江口盆地深水天然气产能具有重要意义。
3）受宏观经济与地缘冲突影响，油价波动剧烈，OPEC+延长自愿减产时间，油价有望触底企稳：自8月份以来，国际油价呈现宽幅震荡下跌趋势。我们认为，供给端OPEC+将220万桶/日自愿减产目标再延长2个月至2024年11月底，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限。随着降息周期的开启，石油需求有望温和复苏。
4）公司未来天然气占比提升，业绩稳定性大幅增强：2024年8月，公司宣布陵水36-1气田天然气探明地质储量超1000亿立方米，成为全球首个超深水超浅层大型气田。至此，公司在南海北部莺歌海、琼东南、珠江口三个盆地累计探明天然气地质储量超过1万亿立方米，提前实现“南海万亿方大气区”建设。根据公司发展规划，公司将于2028年左右建成陆上鄂东－沁水万亿大气区，2030年左右建成渤海万亿大气区。2024年上半年，公司天然气产量为4610亿立方英尺，同比增长10.8%（油气净产量同比增长9.3%），主要得益于番禺34-1及陆上天然气产量的贡献，油气当量占比为21.8%。未来随着三个万亿大气区的建成投产，公司天然气占比有望持续提升，业绩稳定性大幅增强。
5）公司高度重视股东回报，2024年中期分红率为40%，积极回购维护合理市值水平：2024年7月，公司发布《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》，旨在进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，增强投资者回报。公司拟向全体股东派发中期股息每股0.74港元（含税），合人民币每股0.676元（含税），分红率约40%，与往年中期分红率基本持平。公司于9月4日-11日累计斥资3.95亿港元通过集中竞价交易回购2044.4万股H股股份，占总股本0.043%，每股回购价格区间为18.46-20.40港元。
6）投资建议：维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，对应A股PE分别为8.2/7.9/7.5x，对应H股PE分别为5.6/5.3/5.0x，维持“优于大市”评级。
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乌石17-2油田群开发项目顺利投产，预计2026年日均产量可达9900桶油当量
乌石17-2油田群开发项目位于我国北部湾海域，水深约为28米，包括一座新建的井口平台和一座油气处理终端。预计将投产开发井
