国内铸件巨头半年报亮眼，大股东增资激励再证发展雄心
华翔股份(603112)
核心观点
我国知名综合性铸造企业——华翔股份，凭借其多元化的业务布局，已经成为了行业内的佼佼者。自1999年成立以来，公司深耕金属铸件行业二十余年，凭借其位于华北地区的地理优势，原材料供应稳定、成本较低，成功占据了白色家电、工程机械和汽车制造等三大行业的重要市场份额。尤其在白色家电压缩机零部件市场，公司更是占据了国内行业龙头地位。公司不断推进精益化管理，优化工艺流程，提高高毛利率机加工件的比例，使得业绩持续增长。从2017年到2023年，公司的收入和归母净利润的复合增长率分别为11.63%和21.77%，2023年的毛利率和净利率分别达到了24%和11%，相比2017-2022年净利率的平均值8%，公司的盈利能力得到了显著提升。2024年上半年，公司的营业收入同比增长了25.74%，归母净利润同比增长了30.92%，主要得益于下游白色家电产业链的高景气度，以及汽车零部件、工程机械零部件等产品的销量稳定增长。同期，公司的毛利率和净利率分别为21.42%和11.47%，同比变动-1.95/+0.71个百分点，净利率的提升主要得益于公司优化工艺流程，提高自动化率，生产效率的提升，以及管理及销售费用的降低。
公司积极布局新产能，为未来的增长奠定了坚实的基础。从业务板块来看，1）精密件：2024年上半年，白色家电压缩机零部件和汽车零部件合计收入14.19亿元，同比增长28.42%。2023年四季度，公司建成并投入运营2条新铸造线，同时启动了洪洞白色家电产业园的新一轮扩建工程，并加大了对压缩机零部件精加工工序的投资力度，预计业绩将保持稳定增长。2）工程机械零部件：收入3.68亿元，同比增长22.57%，毛利率为14.83%，主要产品为叉车、高车配重等，公司与多家全球知名工程机械生产商建立了稳固的战略合作关系，是国内领先企业之一。公司发布了股票激励计划，拟授予约883万股，占股本总额的2.02%，首次授予价格为7.88元/股，考核2024-2026年的净利润目标值分别不低于4.8/6.0/7.0亿元，三年复合增速达到20.76%。此外，公司计划向控股股东华翔实业发行股票约2665万股，发行价格为7.88元/股，资金总额约2.1亿元，以增强公司的资金实力，并显示了控股股东对公司发展的信心。2024年7月23日，证监会已同意注册申请。
投资建议：我们预计2024-2026年公司的归属母公司净利润分别为4.76/5.92/6.98亿元，对应PE为10/8/7倍，一年期合理估值为14.19-16.37元（对应2024年PE为13-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；宏观经济承压。
