营收利润双丰收，海外市场拓展再创新高
三未信安（688489）
投资概览
投资动态：公司于2024年上半年公布了半年度财务报告，报告显示，2024年上半年，公司实现营业收入1.69亿元，同比增长63.48%；归属于母公司的净利润为0.14亿元，同比增长35.21%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.09亿元，同比增长1.14%。2024年第二季度，公司营业收入为1.20亿元，同比增长78.06%；归属于母公司的净利润为0.24亿元，同比增长70.05%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.22亿元，同比增长62.23%。
收入保持快速增长，主要客户采购量显著提升。2024年上半年，公司营业收入同比增长63.48%，主要得益于华为等主要客户采购量的同比大幅增加，以及公司在医保、运营商和电力等领域的拓展取得显著成效；同时，江南科友的纳入合并范围也为公司业绩增长做出了贡献。
利润实现快速增长，毛利率有所提高。2024年上半年，公司归属于母公司的净利润同比增长35.21%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比增长1.14%。2024年第二季度，公司归属于母公司的净利润同比增长70.05%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比增长62.23%。2024年上半年，公司销售毛利率为76.83%，同比提升5.91个百分点；销售费用、管理费用、研发费用分别为0.56亿元、0.22亿元、0.53亿元，同比增长80.26%、38.02%、43.98%。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2,203.58万元，同比增长22.22%，主要得益于公司高度重视应收账款管理和催收工作。
攻克抗量子密码关键技术，海外市场拓展取得新进展。作为密码行业民营企业代表，公司专注于密码技术和基础产品的研发，与华为云、移动云、天翼云、浪潮云、京东云等国内主流云服务提供商建立了合作关系，并在国内市场占据了较好的份额。公司通过对密码算法的深入研究，提前布局抗量子密码算法，实现了密码产品对基于格的抗量子密码算法Kyber、Dilithium、FALCON、Aigis-enc、Aigis-sig、LAC.PKE等算法的支持，具有高安全性、高性能、全面功能的特点。同时，公司采用基于哈希的抗量子密码算法SPHINCS+，在保证高度安全性和抗量子特性的同时，具有较高的效率和灵活性。公司已有出海项目落地，未来将以香港为基地，借助香港作为国际金融和商业、科技中心的优势，进一步拓展亚太市场，助力亚太地区构建数字化安全防线。
投资建议：考虑到市场恢复不及预期，我们下调了盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为4.49亿元、5.58亿元、6.81亿元（原预测值分别为6.09亿元、8.08亿元），同比增长25%、24%、22%（原预测增速分别为33%、33%）；归属于母公司的净利润预计分别为0.88亿元、1.12亿元、1.41亿元（原预测值分别为1.93亿元、2.59亿元），同比增长31%、27%、26%（原预测增速分别为32%、34%）。公司2024/2025/2026年每股收益预计分别为0.77元、0.98元、1.23元（原预测值分别为1.69元、2.27元），考虑到公司在密码领域的技术优势，我们给予“买入”评级。
风险提示：政策实施不及预期，业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧
