解码增长新引擎：12吋线产能扩张，公司产品结构升级大揭秘！
华润微电子(688396)
重要动态
华润微电子于近期发布了2024年上半年的财务报告：在报告期内，公司实现营业收入47.60亿元，与去年同期相比下降了5.36%；归母净利润达到2.80亿元，同比大幅下滑63.96%；扣非归母净利润为2.85亿元，同比减少61.11%。
投资要点
业绩展现积极趋势，产能全面运转
在2024年上半年，随着国内半导体市场的复苏以及行业库存的合理调整，华润微电子的产能利用率已恢复至满载状态。产品价格趋于稳定，公司营业收入达到47.60亿元，归母净利润为2.80亿元。尤其是第二季度的营业收入26.44亿元，环比增长25%，归母净利润2.47亿元，环比增长644%，公司业绩显著改善。
产品结构调整，汽车电子市场拓展加速
在产品结构方面，公司产品与方案板块中，泛新能源领域（包括车类及新能源）、消费电子领域、工业设备、通信设备分别占比39%、36%、16%、9%，汽车电子领域营收占比提升至22%，产品已进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等主要汽车制造商。公司在IGBT模块、IPM模块、TMBS模块、MOSFET模块的推广上取得了显著成效，整体规模增长85%。同时，公司也在SiC模块和功率IC方面加大研发力度，持续推进车规战略布局。
工艺平台不断完善，12英寸晶圆线及封测基地产能释放
在制造与服务业方面，华润微电子持续加大研发投入，巩固了工艺技术的领先地位。报告期内，公司封装业务呈现增长，先进及功率封装业务营收分别同比增长136%、1241%，SiP模块、IPM模块封装已实现大规模量产；掩模新品良率持续保持在98%以上，6月实现首套90nm高端掩模产品的生产与交付。公司积极扩建产能，重庆12英寸晶圆生产线正在逐步提升产量，一条月产约4万片的12英寸晶圆制造生产线正在建设中，进一步增强了为客户提供大规模制造服务的能力。
盈利展望
预计华润微电子2024-2026年的收入分别为109.30亿元、121.69亿元、136.67亿元，EPS分别为0.64元、1.14元、1.36元，当前股价对应的PE分别为54倍、31倍、26倍。随着公司产品结构的转型升级和12英寸线、封测基地等产能的逐步释放，预计公司业绩将持续修复并实现增长，维持“增持”投资评级。
风险警示
需关注宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险以及下游需求不及预期风险。
