北交所新锐公司解析：聚氨酯CPU全国冠军，技术驱动产业链共赢优势凸显
一诺威（834261）
作为聚氨酯细分领域的领军企业，一诺威在聚氨酯原材料市场深耕细作
一诺威致力于聚氨酯原材料以及环氧乙烷、环氧丙烷等下游衍生物系列产品的研发、制造与销售，同时承接塑胶跑道等体育场地施工业务。基于对公司发展潜力的看好，我们预测其2024至2026年归属于母公司净利润将分别达到1.50亿元、1.78亿元、2.15亿元，对应的每股收益预计为0.52元、0.61元、0.74元，相对于当前股价的市盈率分别为13.6倍、11.5倍、9.5倍。鉴于聚氨酯产能向中国转移的趋势以及弹性体市场的广阔前景，我们首次覆盖该股票，给予“增持”评级。
全球聚氨酯产业链加速向中国转移，弹性体市场潜力巨大
我国已成为全球聚氨酯原材料和制品的最大生产国，以及应用领域最为全面的国家。随着海外聚氨酯上游企业产能的逐步淘汰，预计新增产能将主要集中在中国，预计国内聚氨酯市场规模在2021至2027年将以4.79%的复合年增长率增长。随着我国聚氨酯行业向高质量发展和规模化方向发展，行业内落后产能将被淘汰，龙头企业、拥有自主创新能力的企业将因其完善的产业链而竞争力增强。当前，我国聚氨酯弹性体行业正处于快速增长期，预计将是聚氨酯下游应用中增速最快的领域。热塑性聚氨酯（TPU）正在逐步取代PVC、EVA等材料在鞋材、薄膜等领域的应用，而医用TPU目前尚处于起步阶段。预计2023至2028年，我国聚氨酯弹性体CPU和TPU市场规模增速将达到9%至11%。
聚氨酯CPU制造业单项冠军，技术积累与产业链完善构建竞争优势
一诺威旗下的CPU产品荣获全国制造业单项冠军，其组合聚醚产品更是山东省制造业单项冠军，2021年CPU市场占有率高达34.61%，位居行业首位。截至2024年上半年，公司共拥有发明专利授权520项，参与起草了28项国家标准及多项行业标准。公司在铺装材料和防水材料（灌浆料）领域的销售占比位居行业前列。此外，公司还拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，产品种类包括聚氨酯弹性体类、聚酯、聚醚及组合聚醚等产品，以及环氧乙烷、环氧丙烷等其他下游衍生物产品。
风险提示：募集资金投资项目达产进度不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上升风险。
