轨交巨头新引擎：揭秘新产业助力公司腾飞深度解析
时代电气（688187）
我国轨道交通设备行业的领军企业，拥有悠久的经营历史和完善的产业布局。株洲中车时代电气股份有限公司，其前身和母公司——中车株洲电力机车研究所有限公司，创建于1959年。2005年，“株洲南车时代电气股份有限公司”正式成立，并于2006年在香港联交所成功挂牌上市，2021年公司于科创板挂牌。公司坚持“双高双效”的高速牵引管理模式，秉承“同心多元化”的发展战略，以技术与市场为核心，构建了“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链，业务覆盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等多个领域。
公司以轨道交通装备和新兴装备两大业务板块为驱动，推动企业持续发展。公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售及售后服务，并在多年研发和技术积累的基础上，逐步拓展至新兴装备业务领域。公司在电气系统技术、变流及控制技术、工业变流技术、列车控制与诊断技术、轨道工程机械技术、功率半导体技术、通信信号技术、数据与智能应用技术、牵引供电技术、检验测试技术、深海机器人技术、新能源汽车电驱系统技术和传感器技术等多个领域，均拥有自主知识产权，是一家高科技企业。
公司业绩在经历短暂波动后，已重返增长轨道。2019年至2023年，公司营业收入从163.04亿元增长至217.99亿元，归属于母公司的净利润从26.59亿元增长至31.06亿元。从阶段来看，2020年至2021年，受公共卫生事件影响，国内铁路客/货运量及铁路建设投资减少、城轨建设规划进度放缓，公司营收有所承压，2020年营收同比下降1.66%，2021年同比下降5.69%。2022年至2023年，随着新兴装备业务的逐步扩大和轨交装备业务需求的回暖，公司收入和利润重回增长轨道。
铁路投资计划性强，完成度高，“十四五”后期投资额有望增加。“十三五”期间，全国铁路固定资产投资总额达到39901亿元，年均投资额为7980亿元。2021年至2022年受公共卫生事件影响，轨交客运量下滑，铁路固定资产投资额中枢较“十三五”有所下降，全国铁路固定资产投资额分别为7489亿、7109亿元，2023年全年实现7645亿元。根据国铁集团预测，结合在建和拟建项目，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”相当，考虑到2021年至2023年全国铁路固定资产投资完成额为22243亿元，预计2024年至2025年全国铁路年均固定资产投资额有望超过8000亿元。
投资建议：鉴于公司主营业务将迎来恢复性增长，新业务进展顺利，我们预测公司2024年至2026年归属于母公司的净利润分别为37.94亿元、45.42亿元和52.43亿元，同比增长率分别为22.2%、21.1%和14.2%，对应市盈率分别为16倍、14倍和12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：轨道交通需求不及预期的风险；新兴装备业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险。
