二季度盈利能力提升，行业稳定格局下龙头企业优势凸显
福莱特（601865）
事件概述
近期，福莱特发布2024年中期报告，上半年公司营业额达到107.0亿元，同比增长10.5%；归属于母公司的净利润为15.0亿元，同比增长38.1%。第二季度，公司实现营收49.7亿元，同比增长15.2%，环比下降13.2%；归母净利润7.4亿元，同比增长28.8%，环比下降2.8%。
事件分析
福莱特的主要收入来源为光伏玻璃产品，2024年上半年，光伏玻璃的营收占比高达90.3%。上半年，公司整体毛利率为23.8%，同比提高4.7个百分点；光伏玻璃的毛利率为24.7%。在第二季度，公司毛利率达到26.5%，同比提高6.5个百分点，环比提高5.0个百分点，主要得益于4-5月组件排产增加带动光伏玻璃价格上涨，同时纯碱、天然气等原材料价格下降。
稳步推进产能扩张，降低成本，提升盈利能力。截至2024年6月底，公司总产能为23000t/d，其中2600t/d已冷修。截至报告披露时，公司千吨级及以上窑炉占比超过90%，大窑炉的使用有助于降低单耗、提高成本率，从而降低成本。公司国内的安徽、南通项目以及海外项目均按计划推进，具体落地时间将根据项目进度和市场情况综合确定。从盈利能力来看，2024年上半年，公司越南子公司净利润率为28.2%，远高于国内。
投资观点
福莱特作为光伏玻璃行业的领军企业，在技术、客户资源、规模、品牌、管理等方面具有明显优势。自2024年6月以来，光伏玻璃价格持续下跌，全行业盈利能力受到压缩，光伏玻璃产能加速冷修，减产后价格有望回升。考虑到当前光伏玻璃行业的现状，我们下调了对公司盈利的预测，预计2024-2026年每股收益分别为0.87、1.48、1.88元，对应9月11日收盘价，2024-2026年市盈率分别为19.3、11.3、8.9，维持“买入-A”评级。
风险提示
行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动、产能建设不及预期等风险。
