国内国际市场双丰收，新兴市场拓展势头强劲，回暖局面喜人！
三一重工（股票代码：600031）
最新动态：近期，三一重工公布了其销售情况，2024年8月，国内小挖销售台量同比增长51%，中挖增长44%，大挖保持稳定，而非挖产品如混凝土机械、起重机械的降幅有所收窄。在国际市场上，小挖销售台量同比增长16%，中挖增长32%，大挖增长63%，非挖产品如混凝土机械、起重机械也保持了上半年的高速增长。值得一提的是，2024年1-8月，公司在非洲的销售额达到35亿元，同比增长超过60%。
在新兴市场的拓展方面，公司进展顺利，国内市场筑底复苏趋势明显。公司坚守高质量发展原则，全面推动全球化、数智化、低碳化三大战略。特别是在非洲市场，三一重工已经建立了4个国区、14个子公司、8个代理商和50个服务网点，本地化率超过60%，为非洲52个国家和地区提供服务。自2002年以来，公司在非洲的销售设备总额超过200亿元，设备保有量超过23000台，位居中国工程机械企业产品出口非洲的首位。在国内市场，2024年以来，得益于国债增发项目陆续启动，市场需求端有所稳定。同时，大规模设备更新政策加速了老旧“国一”“国二”设备的淘汰，使得整体挖机内销呈现回暖趋势。在24M1-M8期间，除了2月因春节假期和雨雪天气导致工地停产，销量同比下滑近50%外，其余月份挖机内销均实现同比增长。展望未来，随着三季度专项债发行的高峰到来，以及相关资金投入使用，预计三四季度相关项目将陆续开工，工程机械行业有望实现筑底向上。
在全球化的制造方面，公司有望进一步提升市场份额。根据YellowTable的数据，2023年全球工程机械50强的总销售额达到2419.22亿美元，其中卡特彼勒和小松的市场份额分别为16.8%和10.4%。而三一重工的市场份额仅为4.2%，与全球龙头相比，仍有较大的提升空间。随着公司全球化制造布局的进一步完善，2024年上半年，印尼工厂二期扩产完成，印度和南非的工厂也在有序建设中，预计未来全球市场份额将有所提升。
在电动化方面，公司进展顺利，技术和市场都取得了显著成果。公司通过自主研发和对外合作，在新能源领域重点突破了P2混合动力、电子电气架构、HCU等核心技术，2024年上半年共获得低碳化相关授权专利30件。同时，公司持续扩大新能源产品线，上半年共有80多款新能源产品上市。此外，公司多项产品取得了重大突破，如SW956E电动装载机一次性获得印尼200台大单，SY215E电动挖掘机能耗表现领先行业，国内、海外销量均已位居第一。
投资建议：鉴于三一重工作为国内工程机械行业的龙头企业，受益于国内市场的筑底复苏和强大的国际竞争力，全球化进程顺利，业绩有望进入增长区间。我们预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为65.9亿元、80.7亿元和101.3亿元，对应市盈率分别为20倍、16倍和13倍，因此维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，行业价格战风险，以及汇率波动风险。
