【半导体新贵】石英制品制造商崛起，半导体领域占比大幅攀升！
凯德石英（835179）
投资分析
行业翘楚的石英制品深加工企业：凯德石英作为一家专注于石英制品深加工的领先企业，其主打产品包括石英仪器、石英管道、石英舟等多种石英玻璃制品。公司致力于自主创新，掌握了多项专利技术，并获得了众多行业关键客户的认证。相较于同行，凯德石英在毛利率和净利率方面均表现出色，且业绩稳定。据2024年中报显示，凯德石英2024年上半年营收达到1.57亿元，同比增长39.2%，扣除非经常性损益后的净利润为0.19亿元，同比增长5.52%。
石英产业链完善，覆盖范围广泛，下游行业稳健推动：
1）石英制品市场中外资企业占据较大份额，国产替代趋势明显：石英砂和高端石英材料市场长期由外资企业主导，但近年来，我国石英上游产业链的快速发展推动了国产化的加速。中游的石英制品市场，包括石英仪器、石英管道、石英舟等，全球及中国市场规模均保持稳定增长。据亿渡数据显示，2022年全球及中国市场规模分别同比增长10.3%和4.1%。
2）下游应用场景丰富，半导体和光伏行业强劲拉动石英产业发展。中国半导体产业销售额持续增长，2017-2023年复合年增长率达到14.6%；光伏产业在政策支持和市场需求的双重推动下，也实现了快速增长。国家能源局数据显示，2023年全国光伏发电装机容量同比增长148.1%。
公司持续优化产业链布局，研发实力领先行业
1）创新与并购双管齐下，巩固行业领先地位。截至目前，凯德石英及其子公司共获得68项专利证书，其中发明专利17项。公司还通过设立凯美石英、并购凯德芯贝等举措，优化了产业链布局；2023年新工厂的开工和点火，更是标志着公司在高端石英制品加工领域迈上了新的台阶。
2）主要客户群稳定，产品认证成果丰硕。凯德石英在国内的主要客户包括多家大型微电子集团和半导体研究所。公司在高精度、大尺寸石英制品的研发和加工技术上取得了显著突破，加速了国产化进程，产品已获得主要客户的多项认证。
财务预测与投资建议：预计凯德石英2024-2026年的营业收入分别为3.02亿元、3.48亿元和4.01亿元，归母净利润分别为0.46亿元、0.68亿元和0.90亿元，EPS分别为0.62元、0.90元和1.20元。以2024年9月13日收盘价计算，对应PE分别为22.63倍、15.49倍和11.67倍。鉴于子公司产能逐步释放，业绩确定性较高，且公司半导体属性有望提升估值，因此我们首次给予“买入”评级。
风险提示：关注下游行业波动风险、原材料价格波动风险、应收账款坏账风险、税收优惠政策不确定性、存货跌价风险、关联采购比例较高风险。
