“下半年收入看涨，试剂占比攀升助力毛利率大幅提升！”
普门科技(688389)
投资洞察：
动态：公司公布2024年上半年度报告，2024年上半年营业收入达到5.9亿元（同比增长5.7%），归属于母公司净利润1.7亿元（同比增长27.8%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.6亿元（同比增长29.2%）；2024年第二季度：实现营业收入2.8亿元（同比增长1.3%），归属于母公司净利润6466万元（同比增长39.3%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润5995万元（同比增长37.9%）。
试剂销量提升促进毛利率和利润增长，治疗康复业务受压影响收入增速。2024年上半年体外诊断业务收入增长21.7%，临床康复业务由于去年同期基数较高及医院招标延迟，收入增速出现负增长，但存量装机销售推动试剂销量增加，带动毛利率和利润。2024年上半年公司整体毛利率达到69.82%，同比23年中期报告提升4.6个百分点。
糖化、特定蛋白业务稳健增长，发光业务受同期高基数影响略有压力：2024年上半年
体外诊断业务收入4.7亿元（同比增长21.7%），其中国内收入3.2亿元（同比增长19%），国际收入1.49亿元（同比增长27%），存量装机销售推动试剂销量增加。具体项目来看，发光业务收入1.6亿元，同比基本持平，主要受去年同期呼吸道疾病多发的高基数影响；糖化业务收入1.43亿元，同比增长32%；特定蛋白业务收入1.49亿元（同比增长84%）。国内特定蛋白业务增速较快，发光和糖化业务增速相对较慢，二季度国内发光和糖化业务增长情况均优于一季度；国际糖化业务增速高于发光业务。预计下半年随着试剂销量增加，华福证券海外发光业务有望加速。
皮肤医美业务增长34%，治疗康复业务下半年有望恢复增长。在2023年第一季度呼吸道疾病高发期间，排痰仪、湿化仪等产品的销售放量，推动2024年上半年临床治疗康复业务收入增长；然而，由于去年同期基数较高、医疗反腐等因素影响，2024年上半年临床治疗康复业务收入出现负增长；皮肤医美业务实现同比增长34%。预计下半年随着公立医院采购活动的恢复，增速有望进一步提升。
盈利预测与估值：鉴于公司治疗康复业务在上半年受到一定压力，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为14.0/17.9/22.9亿元，同比增长22%、28%、28%（原预测为14.4/18.5/23.6亿元）；归属于母公司净利润分别为4.2、5.4、6.9亿元，同比增长28%、27%、28%（原预测为4.2/5.4/6.9亿元），维持“买入”评级。
风险提示
体外诊断领域集采中标结果不及预期风险，医美、体外诊断行业竞争格局恶化的风险，医美产品推广效果不及预期风险
