“2024Q2业绩大逆袭！G5级产品强势导入，公司业绩环比飙升惊喜连连”

江化微（股票代码：603078）

2024年第二季度业绩实现显著增长，继续给予“买入”评级

江化微近期发布了2024年上半年财报，期内实现营业收入5.22亿元，同比增长4.54%；归属于母公司净利润为0.57亿元，同比下降12.17%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.55亿元，同比下降11.26%；销售毛利率为26.17%，同比下降2.02个百分点。在第二季度，公司营收达到2.78亿元，同比增长1.68%，环比增长13.81%；归母净利润为0.32亿元，同比下降17.03%，环比增长24.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.30亿元，同比下降16.73%，环比增长21.93%；销售毛利率为26.61%，同比下降2.60个百分点，环比增长0.95个百分点。2024年上半年利润下滑的主要原因包括：一是中低端市场竞争加剧，价格战压力增大；二是消费市场持续疲软，国内芯片行业在高端市场展现出复苏势头，但中低端市场复苏速度较慢。我们维持对公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.17亿元、1.38亿元和1.56亿元，当前股价对应的市盈率分别为43.6倍、37.0倍和32.6倍。我们看好公司湿电子化学品业务的长期发展前景，因此继续给予“买入”评级。

超高纯试剂及光刻胶配套试剂业务表现强劲，销售收入持续增长

超高纯试剂方面，2024年上半年实现收入3.30亿元，同比增长1.33%，其中8-12英寸半导体产品的销售额达到1.30亿元，实现了芯联集成、福建晋华、北京燕东、比亚迪半导体、湖南杰楚微等客户的业绩持续增长。光刻胶配套试剂业务实现收入1.74万元，同比增长0.51%。其中，G3-G4等级显影液和EBR产品在多家8-12英寸半导体客户中持续增加销量。

三大生产基地协同发力，客户覆盖率和产能利用率逐步提升，未来发展前景广阔

镇江江化微基地的一期项目，5.8万吨/年的产能利用率持续提升，G5等级的盐酸和氨水已逐步向高端半导体客户导入，目前已在华虹半导体、华力微、华力集成、长鑫技术、积塔半导体等公司取得阶段性认证成果。G5等级的硫酸在台湾高端半导体客户中也已阶段性认证通过。二期项目的主要设备已到位，正进行安装调试。四川江化微基地在2024年上半年实现销售收入0.90亿元，净利润720.54万元，同比增长46.05%。该基地主要面向京东方等位于西部的客户，项目正按计划逐步实现产能爬升。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

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