24H1业绩受消费环境影响显著下滑，收入降5%利润降67%，盘点行业挑战与转型路径

汇嘉时代(603101)

近期动态：该企业公布了2024年上半年财务报告，报告期内，公司营收为12.43亿元，较去年同期下降5.22%；归属于母公司的净利润为0.41亿元，同比下降67.19%；扣除非经常性损益的净利润为0.36亿元，同比下降70.72%；经营活动产生的现金流量净额为1.12亿元，同比下降67.83%。上半年业绩承压，主要受到消费环境变化的影响。

市场观察：

汇嘉时代专注于新疆地区市场，积极应对市场变化。截至2024年上半年，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心以及10家独立超市，同时受托管理1家购物中心和1家百货商场，总建筑面积达到93万平方米，门店遍布乌鲁木齐市、昌吉地区、五家渠市、阜康市、奇台县、克拉玛依市、库尔勒市、阿克苏市、阿拉尔市的核心商业区。公司百货业务以招商调整为核心，围绕消费群体、业态组合比例、主力店配置等方面，明确了各类门店的品牌结构、规模、商品经营结构和服务功能的标准。此外，公司还通过多种方式对百货存量门店进行形象升级和品牌优化，例如在乌鲁木齐北京路购物中心新引进了16个品牌，并对14个品牌进行了形象升级。

业务分析：2024年上半年，公司各业态及经营模式的收入和毛利率均承受压力，主要原因是1）消费降级导致百货联营营业收入下降；2）超市业态调整供应链，清理非必需商品，并加大促销力度。上半年综合毛利率为33.93%，同比下降5.42个百分点。具体到各业态，2024年上半年百货、超市和其他业务的营收分别为3.14亿元、6.90亿元和2.39亿元，同比分别下降12.34%、-4.38%和增长3.19%，毛利率分别为46.71%、15.08%和71.56%，同比分别下降7.95、-4.82和-4.72个百分点。从经营模式看，2024年上半年联营、自营和其他业务的营收分别为1.67亿元、8.37亿元和2.39亿元，同比分别变动-23.96%、-2.7%和增长3.19%，毛利率分别为89.80%、12.04%和71.56%，同比分别下降2.53、-3.85和-4.72个百分点。从区域看，公司收入规模占比较高的地区为乌鲁木齐、昌吉和库尔勒，上半年营收分别为5.80亿元、2.21亿元和2.17亿元，同比分别下降8.35%、-8.07%和-8.00%，毛利率分别为33.78%、39.80%和38.63%，同比分别下降5.70、-5.23和-4.96个百分点。

盈利能力分析：受收入下滑及新开店折旧摊销增加的影响，公司2024年上半年的盈利能力整体承压。上半年销售净利率为3.31%，同比下降6.27个百分点。具体来看，上半年销售毛利率为33.93%，同比下降5.42个百分点，销售、管理、财务费用率分别为15.75%、7.55%和2.92%，同比分别上升1.21、0.77和0.08个百分点，费用率的上升主要是由于新开店带来的折旧摊销同比增加，以及营销费用同比增长等因素。

未来展望：根据Wind一致预期，预测公司2024-2026年的收入分别为27亿元、29亿元和31亿元，同比增长8%、7%和6%，归属于母公司的净利润分别为1.84亿元、2.12亿元和2.35亿元，同比增长14%、15%和11%，对应8月16日收盘价的市盈率分别为12倍、10倍和9倍。

风险提示：新疆地区客流和经济发展可能不及预期，CPI可能下行，行业竞争可能加剧。

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