2024年半年度业绩大爆发：单车盈利能力突飞猛进，高端战略布局开启新篇章！

比亚迪(002594)

最新动态：

在8月29日，比亚迪公布了2024年上半年的业绩报告，其表现符合市场预期。报告显示，2024年上半年，比亚迪实现了营业收入3,011.27亿元，同比增长15.76%；归属于母公司的净利润达到136.31亿元，同比增长24.44%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为123.15亿元，同比增长27.03%。在第二季度，比亚迪的营收为1,761.82亿元，同比增长25.89%，环比增长41.01%；归母净利润为90.62亿元，同比增长32.80%，环比增长98.36%；扣非归母净利润为85.63亿元，同比增长39.70%，环比增长128.24%。

关键信息：

单车收入与毛利率有望反弹，净利润环比显著增长

在计算了比亚迪电子的影响后，我们估计公司2024年第二季度的单车营业收入约为13.5万元，环比减少1.9万元，而单车毛利率约为22.3%，环比下降3.9个百分点。这种下降趋势主要归因于以下三个方面：1、上游原材料如电池级碳酸锂等仍处于降价周期，导致整车价格下降；2、行业内价格战依然激烈，截至今年6月，市场平均折扣率中位数达到近三年最高水平；3、公司第二季度的混动乘用车销售主力为荣耀版车型。我们预期随着第三季度搭载DM5.0车型的量产，单车收入和毛利率都将有望实现底部回升；

扣非归母净利润分析：比亚迪2024年第二季度的单车扣非归母净利润为0.87万元，环比增加0.27万元。这一增长主要得益于公司规模效应的提升以及研发费用科目的环比减少16.01亿元。随着固定资产账面价值的下降，未来固定资产折旧金额有望减少，加上公司规模效应的持续增强，我们预计单车净利润将继续改善。

投资建议与盈利预测：

在全球新能源汽车市场持续增长的背景下，比亚迪有望在国内和海外市场实现市场份额的双向提升。此外，腾势Z9的预售成绩斐然，有望成为公司进军中高端市场的转折点。我们预测，2024-2026年，比亚迪的归属于母公司股东净利润将分别为365.52亿元、526.37亿元和714.90亿元。基于最新股本计算，对应的基本每股收益预计分别为12.56元、18.08元和24.56元；基于最新股价计算，对应的市盈率预计分别为19.20倍、13.33倍和9.82倍。我们维持对比亚迪的“买入”评级。

潜在风险：

需警惕新能源汽车市场增速放缓可能引发的行业竞争加剧、海外市场新能源汽车渗透率不及预期以及海外贸易壁垒增加的风险，以及公司智能化业务发展不及预期的风险。

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